| 铁路投资规模迅速膨胀、高景气延长 08 年及09 年铁路投资额爆发式增长、后续年份投资额持续增长，决定了2008 或将成为中国铁路基建的“临界年”，预计今后几年铁路投资的规模“激增”（将数倍于前几年水平）、且持续时间长。2009 年、2010 年年均1 万亿元的批复速度将铁路基建的空前景气周期延长至“十二五”，甚至更远。铁路建设行业的高景气延长、长期前景灿烂。 铁路投资加大对公司外需的拉动将直接而有效 铁路投资与建设的明显提速直接拉动公司的外需，预计 08 年公司完成的合同承接、收入等均将超过其制订的年度目标。目前公司合同充足率约2.38倍，较往年大幅提高。 毛利率将迎来改善期 毛利率对原材料价格的反应有所“滞后”，08 年下半年钢材价格的回落以及09 年对建材需求的不确定性，公司毛利率的改善值得期待。 汇兑损益影响08 年业绩，但不影响公司价值 预计全年汇兑净损益达到 30～40 亿元，吞噬公司净利润22.5 亿元至30 亿元。巨额的汇兑折算差额，无疑会大幅拖累公司08 年经营业绩。我们认为，从计价层面所引起的外汇资产的折算差额并不足以撼动公司长期价值，企业价值更多地取决于主业经营利润及其增长潜力。 中国中铁合理价值7.25 元，给予“推荐”评级 铁路建设行业景气度进一步提升，相对较高且确定的成长性赋予其较高的估值。目前建筑工程行业09 年整体PE 已近20 倍，考虑公司在国内基建领域的突出竞争地位及规模优势，及其未来的内部改善预期，给予09 年25 倍PE 估值较为合理，公司合理价值7.25 元。给予“推荐”评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
