| <SPAN class=hangju id=zoom> "驱动股价增长的因素主要是盈利增长的趋势，是减速还是加速。过去两年的盈利增长不断上调，而今年不会达到去年那么高的增速。今年的盈利增长压力较大，此外通胀、原材料价格大幅上涨等也会有影响。目前，市场还没有调低盈利增长预期，但一季报的数据非常重要，今年的趋势主要看一季度。"昨日，上投摩根投资总监孙延群表示。 通胀加大投资风险 孙延群说，由于前两年的较大涨幅，很多行业从估值角度来看不是很有吸引力。今年的很多机会是跌出来的，可能需要在板块间做出不断的调整，很多让大家过于悲观的板块有机会，相反过于乐观的板块反倒有危险，基于此他并不觉得大盘蓝筹股完全没有机会。 从这波经济比较快速发展的成长周期来看，此前通胀一直不是困扰中国的主要问题。但是，这个问题突然在去年下半年开始凸现，主要表现是CPI每个月都在上升。起初很多经济学家都认为这只是暂时性或者季节性的现象，但目前大家可以看到这种预测基本上都是错的。而且在今年以来，CPI加速更加明显。 通胀不是局部性的原因造成，而主要是由于经济处于高速发展的时间较久，货币政策、财政政策没有及时跟上经济发展的形势。货币政策或者财政政策的主要目的就是使经济增长更为平滑。这就要求它要能够超前，但从目前情势看，货币政策错过了这个时期，显得过于犹豫和迟疑，在低利率的状态保持太久。 在这样的情况下，投资决策通常有很大的风险，所以会比06、07年谨慎。大多数行业会因通货膨胀陷入恶性循环，只有少数如资源行业等受到的影响较小，受影响最大的是中间行业如制造业等，原材料的涨价会使毛利率下降。 机会来自超跌板块 关于具体板块或行业的分析，主要看它们是受哪些因素驱动，不能一概而论。比如说受政策驱动的行业就不需要回避，而受房地产驱动行业如建材和低端钢铁等，需要根据供给情况做出一定的回避。 今年上市银行肯定会非常好，如果单看估值PE都非常便宜。但对银行业的看法要依赖宏观经济，因为银行业是对宏观经济的反应最明显的地方。因此未来的趋势如何主要看宏观经济的发展状态。 关于机械制造板块，很多产品性价比较高，净利润率也很高，钢铁成本上升的影响不会很大。此外，机械的关键部件是自动控制核心部件，量不大但是价值大。出口地主要是中东、印度、非洲，需求很大，也没有明显受美国的影响。 造船业有两个关键因素，一是本身的成长周期很好，全世界的经济周期带动贸易量大幅增长，带来海运的空前繁荣。另外该产业正向中国转移。去年中国的造船量占了全球48%，与韩国相近，明年有望超过韩国，因此行业整体情况不错。 |
