| 动态事项： 今日国务院通过了造船业振兴规划，规划提出： (一)要稳定船舶企业生产。加大信贷融资支持力度，支持大型船舶企业和航运企业按期履行造船合同，采取鼓励措施支持购买弃船。指导船舶企业合理安排生产计划，保持生产连续性。 (二)要扩大船舶市场需求。加快老旧船舶报废更新和单壳油轮淘汰，积极发展远洋渔船、特种船、工程船、工作船等专用船舶。努力开拓国际市场，扩大高技术高附加值船舶、海洋工程装备国际市场份额。 (三)要发展海洋工程装备。支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台等海洋工程装备，鼓励开发海洋工程动力及传动系统等关键系统和配套设备。 (四)要积极发展修船业务。鼓励造船企业利用现有造船设施开展修船业务，增强大型船舶、特种船舶、海洋工程装备修理和改装能力。规范发展拆船业。 (五)要支持企业兼并重组。鼓励骨干船舶制造企业实施兼并重组，推动大型船舶企业与上下游企业组成战略联盟，引导中小船舶企业调整业务结构。 (六)要加强技术改造，提高自主创新能力。对散货船、油船、集装箱船三大主流船型进行优化升级，提升高技术高附加值船舶设计开发能力，支持填补国内空白、节能环保效果显著及产能不能满足市场需求的船舶、海洋工程装备和配套产品研发。 会议决定，鼓励金融机构加大船舶出口买方信贷资金投放；将现行内销远洋船财政金融支持政策延长到2012年；抓紧研究出台鼓励老旧船舶报废更新和单壳油轮强制淘汰政策；今后3年暂停现有船舶生产企业新上船坞、船台扩建项目；在新增中央投资中安排产业振兴和技术改造专项，支持高技术新型船舶、海洋工程装备及重点配套设备研发。 事项点评： 本振兴规划短期内无力扭转造船业新订单大幅下降的局面 受金融危机影响，全球航运业供过于求，大部分航运企业船舶运力过剩，无意或无力再购新船，原先已下的新船订单也有取消的动力。目前国内造船业面临的最大问题是下游需求急剧下滑(新船订单量急剧下降)，而且，已到手的订单也岌岌可危。 《规划》的第一条提出要“加大信贷融资支持力度，支持大型船舶企业和航运企业按期履行造船合同，采取鼓励措施支持购买弃船。”目前，各航运企业均有较大动力取消订单，若能得到信贷支持，这种动力有可能会消弱。但是，我们预计这种支持可能只限于国内企业，国外航运企业可能享受不到。而目前国内造船业主要应对全球市场，船舶出口量已占总产量的三分之二。因此《规划》的这一条对国内造船业的帮助是有限的。即使全球航运企业都不取消在中国的订单，《规划》的这一条也只是仅仅保住原有订单而已，没有解决新订单这一症结。 《规划》的第二条提出要扩大船舶市场需求，其中的“加快老旧船舶报废更新和单壳油轮淘汰”短期内可能不会增加新订单。由于运能过剩，目前很多航运企业大都在加大旧船处理力度以消减运能，旧船处理后并不会立即定购新船。从长期看，旧船快速处理所造成的运能快速下降将使全球经济复苏后的运能短缺加剧，届时新船的订购量将更具爆发力。 《规划》的第二条和第三条都提出要扩大造船业务范围，积极向非传统船舶、特别是海洋工程装备拓展。海洋工程装备主要是与海上采油有关的一系列设备(如钻井平台等等)，目前全球该产业的市场容量较大，每年至少在3000亿美元以上。目前全球各造船大国都在积极向海洋工程装备领域拓展，其中韩国和新加坡无论是技术水平还是市场份额都是该领域中的佼佼者。海洋工程装备虽然市场容量较大，但技术含量也高，决不是一般造船企业能够涉足的。目前虽然已有极少数国内造船企业(如中船重工、中国船舶(58.13,-0.35,-0.60%)旗下的外高桥(13.86,0.15,1.09%)等)已涉足，但在技术水平、研发能力、从业经验、市场份额上均难以与韩国和新加坡的企业抗衡。我们预计，在目前传统船舶新订单急剧下滑的情况下，3-5年后国内船企可能将面临造船量大幅下降的局面，而海洋工程装备业务届时可能仍难挑起重任。因此向海洋工程装备领域拓展可能不能解除“新订单下降”这个风险。 《规划》还提出技改、重组、控制产能等等，都是隔靴搔痒，解决不了新订单下降这一根本问题。 维持造船业“中性”评级 国内各大造船企业的在手订单若大部分能保住，则各大船企09年及其后2-3年均有一定的造船业务量。但由于目前造船业新订单急剧下滑，《规划》短期内预计也无力扭转这一现状，因此3-5年以后国内造船业可能将面临造船量大幅下降(进而收入大幅下降)的局面。在新订单下滑状况没有遏制之前，我们维持造船业“中性”的投资评级。 目前A股造船板块的两家上市公司(中国船舶和广船国际(21.51,0.62,2.97%))09年的动态市盈率水平与日、韩船企的基本相当(附表)。虽然这两家船企的动态市盈率水平略低于A股机械板块的平均动态市盈率水平，也远低于目前A股整体的平均动态市盈率，但鉴于造船业仍在恶化的前景，我们认为这两家公司目前的估值基本合理，我们维持其“大市同步”评级。 |
