| 投资要点： 销售继续低迷。08年12月空调销量322万台与去年同比下降30%，但略高于06，05年同月水平，主要是出口数据略好，考虑到08年11月份有部分企业为了获取调高后的出口退税而推迟发货，08年12月份的正常销售仍然偏低，整体上，销售低迷的形势没有根本改观。..行业库存持续降低。从库存数据来看，由于各企业严格控制，库存量进一步降低。在释放风险的同时，也反映出生产商对09年空调市场非常谨慎。信贷宽松有利缓解厂商和经销商高库存带来的资金压力，对家电渠道的畅通有支持作用。 格力、美的销售较好，海尔收缩过冬，库存极低值得关注。08年12月销售分品牌来看，依然是龙头唱主角，格力、美的两家就占据了56%的市场份额。海尔呈保守态势，仅维持4%的市场份额，基本退出第一方阵。旺季就要来临，而海尔的空调库存非常低,值得关注。一旦天气转暖，因为库存偏少海尔可能丧失部分市场机会。 08年全年空调销售6550万台，下降6%，09年销售很难乐观，但进一步大幅下滑可能性不大。2008年全年，空调销售在一系列不利因素下，总量同比下降6%，内外销基本上同步下降。由于空调销售总量已经非常高，城镇家庭空调普及率也达到了0.9台以上，期望行业大幅度增加不现实，09年尤其很人难以乐观。但是推动空调销售中度景气的因素并没有改变，预计：09年上半年同比下降可能会比较难看，但是全年同比在10%左右。 空调行业品牌集中度提高趋势不改，在此背景下，大宗商品价格下降有利于龙头企业毛利率提升。08年格力、美的市场份额增加很快，分别达到25.1%、20.3%，同比增加了2.5%、0.9%，市场向龙头集中的态势更加明显。随着市场经营环境艰难，二三线企业竞争力下降，未来格力，美的有望抢夺市场份额。9月份以来，大宗商品价格持续下降，消费者，经销商和生产厂家都会从中获益，明年一季度龙头企业的平均毛利率有望提升，能够部分弥补销售下滑带来的利润下降。 |
