| <SPAN class=hangju id=zoom> 近期中国 A 股成交量大幅度攀升，指数也呈震荡走高态势。自从08 年10 月大盘和成交量创出新低以来，11 月份以后成交量随指数攀升出现了快速有节奏的上升。08 年10 月至09 年2 月，股票基金的双边成交金额由2.14 万亿元、3.51 万亿元、4.81 万亿元、3.03 万亿元，上升至7.61 万亿元。 同样，剔除不同月份交易天数的影响，日均交易金额出现了更为明显的上升趋势，08 年10 月至09 年2月，股票基金日均成交金额由535.34 亿元、876.31 亿元、1046.61 亿元、1011.53 亿元，上升至1902.86 亿元。特别是近几天市场进入了快速拉升阶段，成交量更是猛增。 成交量放大和指数上升的三个原因。我们认为，大盘上涨和成交量放大的主要原因是：资金面较为宽裕，政策面做多市场，以及经济面有一些向好信号(我们倾向于认为中国经济将呈“长的浅U 型走势”，但是我们对近期市场中某些“V 型反转”观点持否定态度)。 目前券商股应按“平衡市”进行估值，09 年若成交量增加较少则优先推荐中信证券，增加较多则优先推荐东北证券。尽管我们还不能肯定09 年股市成交量将出现大幅度增加，因为毕竟现在的经济环境不支持中国发生新一轮牛市，但是，考虑到08 年指数完成了快速大幅度单边下跌，从而在目前较低的点位上形成了新的平衡，振荡走势将频繁出现，成交量环比也将出现较大幅度的上升。因此，我们认为，券商股估值应按照“平衡市”基础上进行重新估值。根据我们前期报告中构建的“双周期券商三阶段估值模型”，处于高增长期的“平衡市”中的券商股可给与20-25 倍PE 和3-3.5 倍的PB。由此可见，中信、辽宁成大、国金和东北证券的估值相对合理。 当09 年市场成交金额同比增加不多时(同比增加60%以下对应日均成交金额1500 亿元以下，这种可能性较大)，综合考虑新业务获批的可能性和综合实力因素，我们优先推荐中信证券和辽宁成大，若09 年市场成交金额增加较多时(同比增加60%以上对应日均成交金额2000 亿元左右，这种可能性较小)，此时我们将更多考虑券商业绩的爆发性增长和流通盘的大小因素，此时则优先推荐东北证券和国金证券。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
