| 南方航空（600029)09 年实现开门红，1 月旅客发送5200 万人，大幅增长16%;但货邮继续下降32%;收入客公里RPK 增长11%，可利用运力ASK 增长9.9%，客座率为74.5%，增长的部分原因是1 月长假期和春运等因素影响。 国内航线回升劲增而国际航线继续萎缩。当月国内航线旅客量增长19%，香港航线增长11%而国际航线继续下降16%。但货运方面的继续大幅下滑显示了宏观经济面的压力仍然存在。 阶段交易性机会涌现，我们在前期报告提出“交通行业短期更看好β值较高行业的估值波动”(见《航空机场2009 年度投资策略报告》和《主动性过剩》)，我们认为尽管1 月数据有春运假期因素影响，不能说是“触底反弹”，但已经是好于市场预期，这使得公司将出现阶段性的投资机会。 今年能否实现反转还不能确定。我们在策略报告认为当经济开始掉头向下时，信心不足通常会超前反应，因此航空下降的幅度往往会偏离正常值，当经济下滑的趋势稳定后，才会回归正常值。我们推算RPK 增速今年将在8%以下，而ASK 增速约11%，但目前国内航空公司正在讨论飞机延迟交付和退租，使得供给增长有可能降低。我们建议关注RPK 和ASK 增速的差距来判断行业的发展趋势。 上调公司评级从“中性”至“审慎推荐”。南航的国内航线占比最大，而且公司经营风格一贯谨慎，已经提出13 亿成本压缩及减薪计划等节流措施，目前的数据显示国内航线要比国际情况好得多，预计公司每股收益08 年亏损0.19 元，09 年0.01 元和10 年0.05 元。 |
