| 投资要点： 上海汽车（600104）(进入该股吧，新版行情)10 日公告，韩国双龙汽车2009 年2 月6 日发布了其接到韩国首尔中央地方法院的决定书，批准其依据韩国相关法律的规定进入企业回生程序的公告，法院指定前现代汽车公司社长李裕一与双龙汽车公司常务负责人朴永台共同担任法院托管责任人，双龙将于2009 年5 月22 日举行第一次关系人会议。 双龙破产可能性不大，将进行债务重组或引进新的战略投资者;从韩国政府、债权银行等多方面的利益来看，双龙破产都不是一个好的选择，我们认为双龙将通过债务重组或者引进新的战略投资者从而重新获得流动性，走出困境; 上汽暂时失去控制权，进一步注资的可能性不大; 双龙汽车公司在4月底前需要偿还的债务达1500 亿韩元(约1.1 亿美元)，而目前该公司拥有的现金仅400 亿韩元; 我们从上汽方面了解到，上汽向双龙进一步提供资金的可能性非常小，这就意味着不管是债务重组还是引进新的战略投资者，上汽的控制权旁落的可能性都会很大。 资产减值损失小于预期，08 年有大额计提 截至 2008 年11 月30 日，公司拥有双龙汽车18.51 亿的权益，我们了解到公司可能会按18.51 亿元权益的60-70%计提减值损失，额度在10-12 亿元，按12 亿计算削薄08 年EPS0.16 元。 调整盈利预测，恢复买入评级 我们下调 2008 年EPS 至0.19 元，上调09-10 年EPS 至0.49 元、0.6元，上调幅度分别为25%、13%。 1 月12 日公司公告双龙申请进入回生程序后，我们为规避风险把公司评级从买入下调至卖出，目前双龙事件对公司的影响已基本确定，公司09年动态PE 为15.4X，考虑到公司为PB 最低的汽车股之一，且公司业绩存在反转机会，给予09 年20 倍PE 估值，上调投资评级至买入，目标价9.8 元。 |
