| 投资要点： 08 年6 月，营口港（600318)完成收购母公司的泊位资产，公司在年报中对所收购的资产从年初始进行了并表处理，并对07 年的业绩进行了追溯调整。08 年，收购资产后的公司实现收入19.51 亿元，同比增长53.17%，实现利润总额3.68 亿元，增长37.9%，实现净利润2.99亿元，增长53.8%，实现每股收益0.55 元。 公司实现的 2.99 亿元净利润中，若扣除1-5 月份所收购的资产贡献的利润，则归属于当前股东的净利润为2.42 亿元，全面摊薄每股收益为0.44 元，仍低于我们1 月份最新的0.48 元的盈利预测。业绩低于预测的主要原因在于公司四季度货物吞吐量受整体大环境的影响，增速下滑。 08 年，公司共完成货物吞吐量7003 万吨，这是合并后数据，和公司收购资产前的数据缺乏可比性。08 年，整个营口港区实现货物吞吐量1.5 亿吨，同比增长23.6%，在全国港口中名列前茅。铁矿石仍是核心货种，由于09 年整个钢铁行业的铁矿石进口量会出现大幅度下挫，预计会从08 年的16%下降到09 年的5%以下，营口港的矿石吞吐量也将受到不利影响。此前寄予厚望的鞍钢鲅鱼圈项目在08 年10 月开始试生产，但是，由于整个钢铁行业的不景气，预计其09 年的钢产量仅在200 万吨左右，对于矿石吞吐量的带动将低于预期。预计公司09 年的货物吞吐量增速在10%左右。 08 年，公司实现投资收益3027 万元，07 年同期为3583 万元，下降16%，原因在于：公司和中海集团合资的占60%股权的新世纪集装箱码头08 年开始营业，分流了公司占50%股权的营口集装箱码头的集装箱量。08 年，营口港集装箱吞吐量约为205 万TEU，增速近50%。预计未来公司来自于集装箱业务的收入仍保持高速增长势头，但由于集装箱业务起点较低，短期内难以成为公司业绩的主要推动力。公司对占60%股权的新世纪集装箱码头公司进行了并表处理，08 年上半年，新世纪实现净利润1178 万元，未来将成为营口港发展集装箱业务的重点公司。 根据收购协议，公司须在 09 年6 月初支付给母公司25.9 亿元的资产收购款，无论公司采取何种方式支付，其财务费用均将出现大幅增长，但由于08 年贷款利率出现了较大幅度的下调，公司的财务费用较先前的预期会大幅下降。 |
