| 国内流程制造业信息化的领先厂商 公司依托于宝钢集团成长，是国内唯一能够为钢铁等流程制造行业提供全过程、全层次、全周期信息化服务的软件厂商，定制化能力出众，行业竞争处于领先地位。公司受经济下滑影响较小，订单充足，现有待实施项目预计可消化到2010 年中期。公司内涵式增长和外延式增长并重，收入快速增长，同时利润率不断上升，预计毛利率由07 年的24%上升到10 年的超过27%。公司盈利能力未来将得到较大幅度增长，08-10 三年的净利润复合增长预计为36%。 非宝钢收入占比日益增大，多行业开拓成果丰富 公司从单纯为宝钢信息化提供服务，逐步发展到国内流程制造行业信息化的领先企业，现在其ERP、MES、自动化软件已经拓展到为攀钢提供全套解决方案，并应用到了其他多个大中型钢铁和有色企业。公司注重新软件产品的开发，不断扩展应用领域，当前来自非钢铁行业的业务占比约为20%左右，以智能交通、有色、化工行业应用为主，增长迅速。其中智能交通系统居国内领先地位，市场占有率超过50％，08 年销售收入约为3 亿左右。据测算08 年，公司业务中51%来自宝钢集团，同比07 年的约60%有较大幅度下降，我们认为未来几年宝钢集团业务收入占比减少的趋势将会延续。 产品结构不断优化，ERP 软件模块化付诸实施 公司持续通过产品结构的调整和软件技术的提升，提高盈利能力。公司逐步向服务型的软件提供商转变，08 年服务收费预计达到2.5 亿；同时公司不断提升项目交付能力，缩短项目交付时间，并建立呼叫中心降低维护服务成本；公司预计花两年的时间实现ERP 软件的全模块化，提高软件复用率。这些都使公司盈利能力不断上升，我们预测2010 年之后，公司的毛利率将会再上一个台阶。 评级和风险分析 我国钢铁等流程制造业信息化程度较低，发展空间较大，公司作为龙头企业，未来高速发展可期。当前软件行业09 年平均PE 为23 倍，我们认为公司当前估值明显偏低，至少应该享受行业平均PE，目标价23.46 元，给予“买入”评级。 |
