| 投资要点： 春节后第一周钢铁板块上涨11.31%，涨幅介于上证综指和深证成指之间，其中唐钢股份(6.16,0.04,0.65%)、承德钒钛(7.69,0.09,1.18%)和太钢不锈(5.89,0.04,0.68%)的周涨幅都超过了30%。 近期钢铁板块的良好表现主要受以下四个因素驱动：1)钢价自去年11月中旬企稳以来，一直处于上升通道，而高价原材料库存的逐渐消耗使得成本压力减小，目前大部分钢厂都已经恢复到盈亏平衡线上方；2)年前经历大规模的08年报预警潮后，市场普遍认为钢企对于高价存货的减值计提已比较充分，从而更加坚定了09年1季报将环比大幅好转的预期，而预减预亏公告也部分释放了年报业绩风险；3)继钢铁及汽车产业之后，造船、装备制造等主要用钢产业的调整振兴规划也陆续出台，提振了钢铁的中长期需求预期；4)市场流动性增加，而前期钢铁板块的估值相对较低。 整个行业可能09全年都会在低谷期徘徊，从而财务稳健和经营安全的公司可能成为投资者青睐的目标。我们选取了能够反映公司抵御经营风险能力的三大类八小类指标：经营现金流指标(包括毛利率、经营净收益/利润总额、经营现金流/经营净收益)、偿债能力指标(包括资产负债率、流动比率、已获利息倍数)、资产运作效率指标(包括营业周期、总资产周转率)，对上市钢企的经营安全性进行排序，发现安全边际较高的公司主要有鞍钢股份(8.78,-0.20,-2.23%)、酒钢宏兴(6.85,0.00,0.00%)、本钢板材(5.74,0.29,5.32%)、凌钢股份(6.13,-0.08,-1.29%)、攀钢钢钒(9.13,0.02,0.22%)。 节后第一周钢价延续了年前的上涨惯性，但缺乏实际交易量的支撑，属于典型的钢厂及流通商人为“拉涨”。令人担忧的是，上周末流通市场库存量迅速飙升至941万吨，较年前和1月初的升幅分别高达34%和57%，这无疑将对钢价的短期走势形成巨大压力。 前期我们一直提醒投资者关注交易性的投资机会，板块的表现也验证了我们的观点。但就当前而言，我们认为短期内累积的风险因素很可能占据上风，主要有：1)钢价短期回调的风险；2)节后的终端需求并未发生明显改观，钢企大规模复产很可能破坏本就微妙的供需平衡；3)铁矿石价格谈判结果低于市场的普遍预期。 维持行业“中性”评级，投资者可以适当关注经营安全边际较高和前期涨幅居中的公司如鞍钢股份、本钢板材、凌钢股份、华菱钢铁(5.85,-0.12,-2.01%)等，此外还可关注潜在的重组并购概念股如包钢股份(3.15,-0.02,-0.63%)、酒钢宏兴、莱钢股份(8.00,-0.16,-1.96%)。 |
