| 我们认为，一方面政策引擎驱动、行业数据回暖、流动性充裕支持指数强势上涨，另一方面，需要关注市场热点能否成功切换，以及基本面出现的新情况对市场未来走势的影响。 周二，今年1月份CPI、PPI数据出台，对全年的经济走势有较大指向性影响。 CPI同比上涨1.0%，月环比上涨0.9%。 受春节假期和翘尾因素等影响，1月份消费物价数据在某种程度上无法客观全面反映物价的真实走势。尽管CPI已降到相当低的水平，却仍有可能继续下降到负增长。总体上看，经济整体下滑的趋势没有根本性扭转，但有靠近底部平滑甚至反弹迹象。因此，通胀压力已完全解除，重点将转向防止通缩，而1月份1%的CPI同比增速，为实现2009年CPI增速4%的目标开了个好头。 PPI同比下降3.3%，表明工业景气度继续下降。 由于全球实体经济快速下滑，市场需求大幅减弱，大宗商品价格显著下降，使得我国原油、矿石、粮食等基础性产品进口价格明显下降，并受去年同比价格高企的影响。去年下半年以来进口产品价格下跌是对前期过快上涨的矫正，是一种合理性的回归，但我们认为，也不能排除受近两个月份信贷投放猛增因素的影响。 CPI、PPI持续走低，宽松的货币信贷政策如何走向也引起市场高度关注。央行强调利率并非唯一的调控手段，将视具体经济情况而采用不同货币调控手段，并非单靠利率调整这一种货币政策，市场对央行继续大幅降息的预期也有所降低。 另外，贷款集中投放猛增，可能产生新的贷款风险。我们注意到，银行“垒大户”的倾向再度抬头，新增贷款集中度风险已经开始日益显现。有数据表明，新增贷款可能向传统的大客户、大行业、基建项目集中，或将导致今年一二季度银行业的企业集团客户、行业集中度风险上升。三种“不良”贷款中大额不良贷款客户数、不良贷款余额和不良贷款率开始连续反弹，主要表现是分布在纺织、煤炭、有色金属等行业的大额信贷质量持续恶化，其中纺织行业不良率上升幅度最大，已向市场发出对相关行业及上市公司应当引起警觉的信号。 此轮“春播”行情由中小板引领先行，近三个月以来涨幅最大的股票主要是小市值股票和主题投资股票，典型代表有中小板个股、低价股、水泥、铁路、迪士尼、新能源等。目前阶段，市场热点正处于切换过程中，是否能从非主流股成功切换到主流股，将关系到行情的延续性是否顺畅。在非主流股特别是小市值股票的估值和技术走势已经不具备优势的情况下，银行、石化、地产、保险、券商、钢铁、煤炭、有色金属等蓝筹股相比之下涨幅滞后。随着行情的演绎，这些蓝筹股的估值优势和技术走势的优势开始凸显，有明显的补涨欲望。 从技术上分析，此轮反弹行情性质很可能是始自于6124点的大熊市中的大B浪反弹。在A浪（6124——1664点）结束之后，近三个月出现的6124点以来最大幅度的反弹成为大B浪的概率很高。大B浪是对6124-1664点下跌的修正，按照50%的反弹幅度，中期可到4000点附近。 牛年新年后的七个交易日，上证指数上涨了近14%，顺势站上2200点，成功越过半年线，还留有两个向上的跳空缺口未补，强势特征明显。随着获利盘不断增加，2500点形成宽幅震荡的概率有所加大，投资者应当注意跟随市场热点切换节奏，重个股轻指数，积极操作中多一份谨慎。 |
