| 评级机构：长江证券(12.64,0.34,2.76%) 2008年四季度是公司最困难的时期，预计单季亏损3000万～5000 万。今年一季度经营困境有望逐渐扭转，主要原因有两点：一是下游前期库存的纸品经过4～5 个月的消化之后，社会库存的去库存化已经基本完成。而3～5 月份一般为秋季学生教辅材料的备货期和开印期，行业将回归供需的正常的基本面状态；二是公司前期采购的高价库存已基本被消化。2008 年1～3 季度公司平均毛利率为20%左右；而四季度的毛利率仅为10%左右。在目前纸价并未明显反弹的情况下，公司预计一季度有望回升至14%，回到盈亏平衡。目前湖南地区的木材价格基本下跌20%左右，公司的采伐计划预计进一步推迟，而40万吨高级复印纸项目预计于2009年下半年投产，但难以在今年贡献业绩。 预计公司2008～2010年每股收益分别为0.23元、0.179元和0.42元。 短期来看，造纸行业将在一季度扭亏，二季度有望盈利。虽然同比业绩下滑较快，但趋势的转好能够提升板块估值。长期来看，造纸行业未来的竞争将倾向于资源的竞争，由于公司在一体化上已经取得先行优势，也积累了较丰富的林业运作经验，给予其长期推荐的投资评级。 |
