| 计提资产减值损失，导致业绩低于我们预期。4 季度，全球金融风暴全面波及电子产业链，导致下游需求急剧下滑，公司存货和应收账款增加较多。审慎起见，公司在期末对存货和应收账款分别计提了跌价准备和坏账准备，预计有4000-5000 万左右（折合每股收益0.04-0.05 元），导致低于我们的最终预期（0.21 元）。 4Q08 亏损拖累业绩大幅下滑。公司前3 季度业绩为0.26 元，同比下滑31%。4 季度开始，开工率严重不足（50%以下），覆铜板的季度产销量因此大幅下降，使得生产的规模效应丧失，同时引起库存天数的上升，为维持现金流的正常运营，公司不得不采取降价策略清理库存。所以，4Q08 公司的收入和毛利率将出现双降，最终录得亏损，导致全年业绩下降幅度67%。 1Q09 公司趋势难以改善。公司产品的下游结构较为分散：PC(30%)、手机(20%)、消费电子(20%)、系统设备(15%)和游戏机(15%)，虽然家电下乡和3G 采购，对公司的订单会有一定的拉动作用，但在下游3C 行业整体趋势没有发生改善之前，公司的订单趋势难以改善。1Q09 为行业的传统淡季，我们认为公司仍处于库存消化的阶段，1Q09 继续亏损的概率较大。 维持盈利预测和“中性”投资评级。我们暂时维持公司09-10 年盈利预测，即08-10 年的EPS 分别为0.16、0.21 和0.23 元，当前股价对应09 年PE 为31.7x，处于板块估值的中高端，维持中性投资评级。 |
