| 【核心提示】商务部副部长姜增伟今日在国新办新闻发布会上表示，商务部将出台六政策措施进一步搞活流通扩大消费。对地方政府发放消费券的行为，姜增伟表示，在特殊的条件下采取特殊的办法，是一项比较可行的选择。另外，财政部最新报告建议为维持宏观经济形势的稳定和促进就业，建议能够积极引导外汇市场降低汇率至6.93左右，并通过购入大宗商品增强国内资源和能源储备的方式对冲升值压力，从而在较长的时间内维持人民币汇率稳定，为企业扩大出口创造良好的外部条件。 导读： 商务部副部长姜增伟谈地方政府发放消费券：是比较可行的选择 商务部将出台六政策措施进一步搞活流通扩大消费 商务副部长：中国将健全居民生活必需品储备机制 财政部报告建议引导人民币贬值 东方证券：看淡一季度市场销售 关注防御性 荐2商业股 申银万国：上海本地商业股存在中期投资机遇（名单） 本币贬值受益股全名单曝光 商务部副部长姜增伟谈地方政府发放消费券：是比较可行的选择 对地方政府发放消费券的行为，商务部副部长姜增伟今日在国新办新闻发布会上表示，在特殊的条件下采取特殊的办法，是一项比较可行的选择。 姜增伟在回答很多地方政府为拉动内需，发放消费券问题时表示，在特殊的条件下采取特殊的办法，我认为是一项比较可行的选择。我们一些城市，比如成都、杭州发放了一些消费券，据我了解已经产生了一定的作用，对拉动消费起到了推进作用。增加低收入人群的收入应该是作为扩大消费的主要举措，同时也要保证建立覆盖面宽的社会保障体系。 姜增伟说，在各地发放消费券的同时，国家在今年年初已经为我们7400万低收入者发放了一次性补贴，每人100-150元，这也是一种做法。在这个问题上，各地的一些做法和国家现在已经采取的措施，作为尝试或者一种临时的办法，我认为是可以做的。大家要注意到，中国政府现在两项重大举措将对我们的消费产生积极的作用，一个是医改，现在正在完善，准备要出台，另外一个是教改，正在征求意见。如果这两项重要措施出台，我认为对中国的市场消费，特别是农村消费将产生积极的效果。（中新网） 々 商务部将出台六政策措施进一步搞活流通扩大消费 中国商务部副部长姜增伟今天在发布会上表示，当前国际金融危机尚未见底，对中国经济的影响正在逐步显现，扩大消费面临的压力是客观存在的。姜增伟指出，商务部将出台六项政策措施进一步搞活流通扩大消费。 国新办2月9日上午举行新闻发布会，商务部副部长姜增伟在会上介绍了搞活流通、扩大消费等方面的情况。 姜增伟指出，当前国际金融危机尚未见底，对中国经济的影响正在逐步显现。经济增长放缓使城乡居民收入增长受到影响，对消费心理产生波动。消费预期如果发生变化，我们现在已经形成的消费热点也要发生变化。另外，大家知道，我们国内的市场流通体系建设是相对滞后的，流通企业的竞争力，不管从规模还是经营的水平、服务的水平，也需要进一步提升。城乡居民的消费条件和消费环境仍然有待于改善。因此，扩大消费面临的压力是客观存在的，但是我们必须要看到，通过三十年的改革开放，我们居民收入是增加的，消费观念在发生变化。居民储蓄达到21.8万亿，是相当了不起的数字。 姜增伟说，另外，中国还有13亿人口的市场，这个市场谁也比不了，也是我们经济发展动力所在。更重要的是，党中央、国务院最近出了一系列的政策措施，也必将产生积极的效果。因此，商务部认为，尽管我们搞活流通、扩大内需面临着很大的压力，但是我们对搞活流通扩大消费更充满着信心。下一步在各级政府和有关部门的领导支持下，商务部将进一步组织动员广大商贸企业在用足、用好扩大流通、消费政策的同时，迎难而上，要充分发挥流通引导生产、指导消费的功能，促进城乡居民消费扩大、消费结构升级。 姜增伟说，流通在市场经济条件下，从管理也好、经营也好，如果能达到我们预期的目标，是可以大大降低社会的运行成本的。我们准备从以下几个方面采取措施： 一是要健全农村流通网络，拉动农村消费。主要是推进"万村千乡"市场工程和家电下乡，新建和改造一批农产品批发市场和农贸市场，开展"农超对接"。 二是增强社区服务功能，扩大城市消费。这里包括家庭家政服务，包括菜市场标准化改造、大众化餐饮、网点建设，还有旧货、典当、废旧物资，包括汽车消费，二手车消费，还有报废汽车的更新和利用，这些都要加大工作力度。 三是提高市场调控能力，维护市场稳定。我们主要是建立起中央和地方两级储备，在这个储备的前提下，建立政府储备和商业储备。 四是促进流通企业发展，降低消费成本。主要是通过我们的努力，争取在企业自身努力下，政府创造一些条件，培养一些跨地区，能够承担社会责任的流通企业，类似于沃尔玛、家乐福、麦德龙这样的企业做大做强，主要是使企业自身的发展、市场的控制能力和市场的覆盖能力得到增强。当然流通企业99%是中小企业，对于这些中小企业，要通过金融、保险等服务，增强他们的抗风险能力，使他们健康发展。 五是发展新型消费模式。其中有一条，就是扩大银行刷卡消费。中国人现在刷卡消费的意识已经有了，但是消费的内容，消费的层次还要进一步提高。 六是切实改善市场环境，提高消费者信心。我们重点严厉打击销售假冒伪劣产品、商业欺诈等违法违规行为，打破市场垄断，同时要促进零售商、供应商公平交易。（中新网）々 商务副部长：中国将健全居民生活必需品储备机制 中新网2月9日电 商务部副部长姜增伟表示，我国将健全居民生活必需品储备机制。 姜增伟在今日国新办就搞活流通、扩大消费等情况举行的新闻发布会上表示，提高市场调控能力，维护市场稳定。健全居民生活必需品储备机制，加快中央和地方储备设施建设，在完善政府储备的同时探索建立商业代储制度。完善城乡市场信息服务体系，健全产销衔接、跨区调运、储备投放等机制，增强市场应急调控能力。（中新网） 々 财政部报告建议引导人民币贬值 财政部财政科学研究所《我国宏观经济与财政政策分析》课题组 2008年，次贷危机发展成为全球性的金融危机，并将越来越多的经济体卷入其中，世界经济的总体形势趋于严峻。在这种情况下，我国2008年宏观经济的表现错综复杂。为推动经济增长，我们提出了宏观经济实现"√型"复苏的方案，认为现阶段应全面落实积极财政政策和适度宽松货币政策的宏观调控体系，相关的政策措施既着眼于"保增长"，又必须适时、适度地"促调整"，将克服危机影响和实现长远发展结合起来。 我国经济增长目前处于增速"拐点"的下行区间。随着经济增速的放缓，原来为经济高速发展所掩盖的各种矛盾和问题纷纷显露，再加上高速发展时期留下的问题积淀和外部经济因素的困扰，我国宏观经济的总体环境开始出现波动，甚至出现衰退的压力。为保障经济快速稳定增长，按照2008年12月中央经济工作会议的要求，我国出台了以积极财政政策和适度宽松货币政策为支柱的宏观经济调控方案。这一方案是"双松"型政策搭配在我国目前经济形势下的科学表述和运作原则，从政策效果看，有助于推动经济实现"√型"复苏。 一、宏观调控政策体系的基本框架 2008年是经济波动异常剧烈，经济形势骤然大幅变化的一年。宏观调控的目标也罕见的一年三变，从"双防"到"一保一控"再到"保增长"，政策跟随经济形势的不断变化而作出新的部署和调整。从2008年年末的情况来看，我国宏观经济处于经济增速"拐点"的下行区间，以"保增长"为首要目标，形成以积极财政政策和适度宽松货币政策为支柱的宏观调控政策体系的基本框架。 在政策取向上，适度宽松的货币政策承担改善经济运行环境和提供增长"能源"的责任，政策的着力点有三:第一，调动市场积极因素，恢复市场活力，提高经济运行的弹性和自我修复能力；第二，为积极财政政策的推行创造良好的环境和提供必要的空间，既减轻积极财政政策的实施成本，又通过提高"乘数"和减少"挤出"保障积极财政政策的实施效果；第三，为克服经济中的问题和矛盾提供支持和便利。而新积极财政政策则是推动经济快速增长的直接动力和引擎，其调控的着力点首先是"保增长"，全力拉动经济离开临界衰退风险的"泥淖"；其次是"促调整"，为新一轮经济增长提供更先进的模式和基础；再次是"推改革"，通过承担改革成本和提供支持等办法推进相关领域的改革，从而优化经济运行机制和模式，缓解经济下行区间的各种矛盾冲突；第四是"保障和改善民生"，这既是政策的目标，又是政策的本身，坚持"保障和改善民生"可以使我们的积极财政政策获得最坚实的运行基础和最可靠的价值标准，可以使宏观经济调控与科学发展观的要求相一致，可以使我们未来的经济前景符合"最广大人民群众的根本利益"。 二、适度宽松货币政策的实施建议 适度宽松货币政策的政策考量重点就在于"适"、"度"二字。"适"是指政策措施和实施方案要合适、适宜，政策措施能够低成本、高效率的实现政策目标；"度"是指政策力度要处于适当的区间，虽然政策超调难以避免，但也不可过度放任政策实施。根据宏观调控体系中适度宽松货币政策的责任、性质和作用，我们对目前适度宽松货币政策实施的建议方案如下: 1、利率政策。利率是市场经济环境下的一个重要的价值信号，它既是资金的时间价值，又是投资的衡量成本，还是决定储蓄与资本形态的核心要素，在外向型经济条件下，利率水平还是决定汇率走势的重要因素。从我国的情况来看，央行在2008年四次下调利率，目前存款利率为2.25%，贷款利率为5.31%，名义利率高于美国、日本和欧盟（欧元区和英国）的水平，尚存有一定的下调空间。 由于贷款利率对市场投资和资本形态选择等问题有着直接的影响，建议在2009年上半年，能够继续较大幅度地下调贷款利率，以重启投资需求，保障房产、证券等资产价值，维护宏观经济稳定。对于存款利率也建议能够继续下调，一方面与世界主要国家的低利率水平相衔接，维护人民币汇率的正常水平，另一方面为积极财政政策的实施提供良好的环境和空间。鉴于我国银行业的发展状况和金融危机以来坏账上升的趋势，对于存贷款利差我们仍然建议保持3个百分点左右，以维护金融市场的稳定。 2、汇率政策。汇率是两种货币的比值，在开放经济条件下，汇率对贸易、投资和国际金融市场都有着重要的影响。自2005年7月人民币汇率改革以来，人民币汇率的总体趋势始终保持升值，这种强烈的市场升值预期和缓慢升值的汇率政策，给我国经济带来一系列不利影响。 从目前情况看，人民币对美元维持在6.83左右，这一汇率略低于江苏省公布的65家重点纺织企业的平均换汇成本，为维持宏观经济形势的稳定和促进就业，建议能够积极引导外汇市场降低汇率至6.93左右，并通过购入大宗商品增强国内资源和能源储备的方式对冲升值压力，从而在较长的时间内维持人民币汇率稳定，为企业扩大出口创造良好的外部条件。 3、货币供应量。央行的基础货币发行提供的是高能货币供给，对市场的流动性有着直接的影响。从目前的情况看，我国金融系统内的流动性比较充裕，只是由于市场不确定性增强和银行"惜贷"等因素的影响未能有效供给市场。 我们不建议大幅度增加货币供应量，沉淀在金融系统内部的流动性可通过财政贴息和部分补偿的方式予以引导和释放，从目前情况看，过度增加货币供给一方面政策效果难以保证，另一方面可能导致危机过后的严重通货膨胀或者加重危机形成"滞胀"。我们认为，2009年的货币供应量的增幅应控制在17%以内。 4、存款准备金。存款准备金是央行对商业银行流动性进行指导和调控的重要手段，严格地说，存款准备金作为金融稳定工具的意义大于其经济调控作用。2008年，我国三次下调存款准备金率，从目前情况看，存款准备金率仍有较大的下降空间，但考虑到存款准备金手段的安全功能，建议审慎使用该手段。 三、"√型"复苏的含义与实现思路 所谓"√型"复苏是指在尽可能短的时期内控制住经济下滑的态势，"保"住经济的正常增长，但并不急于迅速拉升经济增幅，而是在保证经济有序增长的情况下，通过政策搭配和组合运用逐步调整经济结构，转变经济发展方式，综合推进各项改革，在保障和改善民生的基础上，实现经济的良性、持续、稳定增长。 々 与"V型"的振兴方案不同，我们并不建议通过大幅度的财力投入和投资拉动推动经济在触底后快速反弹，这种经济增长仍然是传统的投资拉动型和粗放型增长模式，在国际能源和资源等大宗商品价格重新走高后，2007年以来的经济矛盾依然会再次出现。"√型"复苏强调在下行阶段的政策重点在"保"，而在复苏阶段的政策重点在"促"（促调整，下同），看重的是长远利益和长期发展，看重的经济结构优化和经济发展模式向集约型、内涵型转变。因此，我们在强调推行积极财政政策和宽松货币政策进行力"保"的同时，还强调"适"、"度"的原则，以便为我们未来的"促"留有政策空间和余地。 四、"√型"复苏模式下的积极财政政策要点 我国目前的宏观经济状况正处于"√型"模式的下行区间，政策的着力点在"保"。从财政政策来说，要想"保"经济增长，必然要作用于消费、投资、出口"三驾马车"，因此，财政必须通过合理的方式加大对上述三个领域的支出力度，以尽可能快地控制住经济下滑。但同时，我们还必须在政策中预留出"促"的空间，包括维护社会公平、减少城乡和地区差距、培育新的经济增长点和转变经济增长模式等的政策措施。因此，"√型"复苏模式下的积极财政政策是一个扩张性支出措施和调整性支出措施的综合体。 1、以"保"为主要目标的扩张性支出政策要点 一是扩大政府公共投资。政府公共投资是社会投资的重要组成部分，在社会投资下降，银行"惜贷"的情况下，扩大政府投资一方面会引导和带动社会投资增长，另一方面也并不会对市场形成"挤出"。现阶段的政策重点是，扩大政府公共投资，并与刺激消费、统筹发展、深化改革等有机结合起来，优化政府公共投资结构，重点安排民生工程、基础设施、生态环境和灾后恢复重建，包括加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点支持建设客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，支持中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造等等，带动和引导消费需求，迅速拉动经济增长。 二是大力促进消费需求。与发达国家不同，我国的消费需求弹性较大，消费品间的替代性较强。在经济处于下行阶段的时候，我国不仅会出现消费需求的下降，而且会引发消费结构升级潜伏减慢的可能。一旦消费结构发生负向变动，将直接影响投资和企业生产的技术改进与创新，给我国长期经济增长带来冲击。因此，现阶段应充分发挥财政资金拉动经济增长作用直接有效的优势，通过家电下乡补贴、增加物资储备、农机购置补贴等多种方式，提升消费需求和消费结构，促进消费增长。 三是增加国债规模，探索地方债的发行机制。2009年上半年，预期财政还将延续2008年8月以来的减收态势，增收形势非常困难，为能顺利落实积极财政政策的各项支出需要，有必要大幅度增加国债规模以保障政策效力。此外，考虑到地方财政减收情况更为严峻，为增强地方政府的财力水平，提升其投资和公共服务能力，促进财力与事权相匹配，应着手研究地方债的实施操作机制。 四是扩大出口退税，维护出口增长。出口退税是WTO唯一认可的出口补贴方式。由于国际金融危机的影响，我国出口增长乏力，既给出口企业带来了沉重的压力，又加重了我国经济增速放缓的步伐。为保障宏观经济形势的稳定和企业利益，现阶段我国应进一步加大出口退税力度，缩短退税时间，及时清理过往的欠税。 五是推进税费改革，减轻企业和居民负担。税收是调节经济和收入分配的重要手段。结合改革和优化税制，实行结构性减税，采取减免税、提高出口退税等方式减轻企业和居民税收负担，促进企业扩大投资，增强居民消费能力。合理实施减税政策，从短期看会带来财政减收，但能缓解企业困难，有利于促进经济平稳较快发展，从长远看将为财政收入增长奠定基础。 2、以"促"为主要目标的调整性支出政策要点 一是增加财政补助规模，提高低收入群体收入。提高居民收入在国民收入分配中的比重和劳动报酬在初次分配中的比重，缩小居民收入分配差距，有利于促进消费，增强对经济增长的拉动作用，提高经济运行的稳定性和可持续性。目前应充分发挥财税政策在调整国民收入分配格局中的作用，重点增加城乡低保对象等低收入者收入，并结合提供就业培训和发放折扣券的方式，提高其消费能力；提高粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入；继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。 二是进一步优化财政支出结构，保障和改善民生。加快以改善民生为重点的社会事业建设，可以稳定和改善居民消费预期，促进即期消费，拉动消费需求。目前应进一步调整财政支出结构，严格控制一般性支出，重点加大"三农"、教育、就业、住房、医疗卫生、社会保障等民生领域投入，并向中西部地区倾斜。根据社会事业发展规律和公共服务的不同特点，积极探索有效的财政保障方式，建立健全保障和改善民生的长效机制。 三是大力支持科技创新和节能减排，推动经济结构调整和发展方式转变。加大财政科技投入，完善有利于提高自主创新能力的财税政策，建设创新型国家。大力支持节能减排，稳步推进资源有偿使用制度和生态环境补偿机制改革，建立资源集约、节约利用长效机制，促进能源资源节约和生态环境保护。加快实现经济发展由主要依靠增加资源等要素投入，向主要依靠科技进步、劳动者素质提高和管理创新转变，推动经济社会又好又快发展。 预测:中国经济下半年将基本走稳 在2008年下半年遭遇经济增长"拐点"后，中国经济在2009年上半年仍将持续下行态势。考虑到2008年末我国开始实施大规模的积极财政政策和适度宽松的货币政策，加上我国固定资产投资和居民消费的情况一直处于良性增长区间，预计2009年下半年经济将基本走稳。如果按照我们提出的"√型"复苏方案，这一时期的积极财政政策在延续政策惯性的同时，政策调控的重心将转向市场创新力量的培育、产业结构调整、发展方式转变和保障与改善民生等方面，在增速得到适度恢复的情况下完成质的改变。 々 一、宏观经济形势预测 1、2009年投资的增幅不容乐观。我国的投资主要有企业投资和房地产投资两个部分构成。从企业投资情况看，由于国际大宗商品价格的剧烈波动，2008年下半年起，我国主要工业企业都受到高库存的困扰，预计在2009年高库存的压力仍将保持，严重阻碍了企业的新增投资。融资困难、劳动力成本提高、污染排放和安全生产的成本快速上升也抑制了企业的投资需求，而金融危机下过度激烈的市场竞争，使得企业纷纷陷入价格竞争，企业利润下降很快，自筹投资能力迅速减退。在房地产投资上，2008年的房地产市场低迷预计在2009年仍将持续，房价涨幅出现全国性的回落，房屋销售面积和金额全线下挫，在没有政府通过安居保障计划接盘的情况下，房地产有可能陷入周期性调整，并拖累大量房产投资者和金融机构。 2、居民消费仍将保持稳定，但消费谨慎度明显上升。由于我国恩格尔系数高，消费商品中的必需品比例较高，加之积极财政政策实施过程中对保障和改善民生的支出增大，因此，除非出现必需品价格的大幅降低，居民消费的总体状况还将保持稳定。但同时，2009年居民消费出现大幅度上升的可能性也不大，由于股市大幅急剧跳水等因素的影响，居民财产性收入增长缓慢甚至出现严重缩水，模糊的就业前景和下滑的消费信心都将使2009年的消费变得谨慎，从而反向影响汽车等资本性商品的产出。 3、外贸出口形势可能进一步恶化。由于金融危机开始影响美国等全球主要发达国家的实体经济，企业利润下滑、失业现象严重，主要发达国家的进口需求可能会出现进一步的下降，直接恶化了我国的出口环境。此外，人民币汇率对主要货币的升值和美元的贬值形成鲜明对照，在增强美国出口能力的同时，压缩了中国的出口空间。尽管财政开始大幅度的提高出口退税，但由于我国一半以上的出口是由加工贸易创造的，出口退税率的提高并不能有效改善这一部分企业的经营环境，出口衰退的压力很大。 4、通货紧缩与"滞胀"隐忧并存。2008年下半年，随着金融危机的进一步深化，国际大宗商品的生产需求和投机需求急剧下降，大宗商品的价格也随之剧烈波动，长期被输入性通胀困扰的中国经济得到了缓解。但是，大宗商品价格的急剧下跌却并没有成为中国企业重获竞争优势的机遇，在价格高涨时期为避免合同风险而储备的大量高价库存成了企业正常生产经营的重大阻碍，许多企业的生产链条面临断裂的风险:一方面大量的廉价原材料进入市场，另一方面制成品的价格却因为成本过高而无法随之调价，扩大销售。如果企业无力坚持而退出市场，制成品价格的剧烈下跌，会导致国内市场通货紧缩的局面形成；如果政府采取宽松的货币政策以图消化高价制成品，则随之而来的通货膨胀压力加大，并且由于企业的谨慎心理，投资和生产难以出现令人满意的增长，很有可能转化成更为棘手的"滞胀"局面。 5、就业增长困难，周期性失业与结构性失业并存。2009年前半期，由于经济增速的下滑，企业产出增长缓慢，甚至劳动密集型的中小企业出现大量的停产倒闭，周期性失业压力增大。而随着经济的复苏和经济结构的逐步优化与调整，新增产出的资本有机构成和对劳动力素质的要求都将出现提升，在周期性失业压力尚未化解的情况下，结构性失业压力凸显。两种类型的失业交织在一起，使得政府就业支持计划的效力大打折扣。 二、财政收入与支出情况预测 2009年，我国财政收入总额预期达到6.7万亿元，较2008年增长10%左右。在积极财政政策的影响下，财政支出预期将达到7.2万亿元以上，较2008年增长超过14%，中央财政赤字总规模预期为5000亿至6000亿元。 1、财政收入情况预测:受宏观经济发展状况和结构性减税等政策的影响，我国财政收入规模将保持低速增长，且总体上会出现上半年小幅减少，下半年增长较快的情形。而从主要收入来源看，增值税收入呈现出与整体财政收入相似的走势，由于增值税转型等因素的作用，上半年收入呈小幅下降，而随着经济复苏步伐的加快，下半年增速得到恢复与提高；在营业税方面，税收总体状况相对稳定，但随着经济进入调整期，服务业的增长速度和产业结构也不可避免的受到影响，预期增速走势与财政收入总体走势相似，但波动幅度更大；个人所得税呈现出逐步递增的状态，上半年收入水平与2008年同期基本持平，而下半年受到经济增长和物价因素的共同影响，个人所得税的增速将逐步提高；进出口税收受世界经济的影响最为直接，波动的幅度也将更加剧烈，由于国内进口需求不足和国际大宗商品价格下滑等原因的共同作用，上半年进口税收收入明显下降，而出口退税的规模得到显著提升，下半年随着进口的恢复和世界主要经济体转入复苏阶段，进口税收收入开始转入增长并逐步提高，出口退税规模仍将进一步扩大；在土地出让金收入方面，由于房地产市场的萎缩和国内产业投资的不足，上半年的土地出让金收入预期将持续2008年末的下降趋势，而随着市场信心的恢复和政府对房地产市场调控目标的实现，土地出让金将恢复增长势头。 2、财政支出情况预测:受积极财政政策和"自动缓冲器"等因素的共同影响，2009年财政支出将保持较快速增长。从支出结构看，"三农"、社会保障、教育、医疗、保障性住房、基础设施、生态环境、科技创新和灾后重建将成为2009年财政支出的重点，其中，大规模基础设施建设既是落实积极财政政策、启动经济增长的需要，又是推动新一轮产业结构和布局优化的基础。在时间结构上，上半年新增支出明显增加，总体增速较快，而下半年新增支出趋于稳定，总体增速平缓，财政支出的经济增长"发动机"和"缓冲器"的作用都得到良好的体现。 々 东方证券：看淡一季度市场销售 关注防御性 荐2商业股 事件描述及研究结论： 2009年春节黄金周，全国消费品市场呈现平稳增长态势，迎来牛年消费开门红。据商务部监测，大年三十至正月初六，中国实现社会消费品零售总额2900亿元，同比增长13.8%，增速同比回落2.2个百分点。 在09年第一个"黄金周"中，零售商和厂商为扩大节日市场销售，纷纷推出各种促销让利活动，且让利促销力度大大超过往年，因此节日期间市场销售平稳较快增长。其中河北、黑龙江、陕西重点监测零售企业销售额同比分别增长21.4%、21.3%和18%，安徽、河南、湖南、重庆、甘肃、广西等地增长15%至17%。 从零售业品类来看，金银珠宝、服装、家电等商品销售也呈现较快增长。金银珠宝销售额同比增长17.2%，服装、鞋帽销售额同比分别增长14.2%和12.9%，家电、通讯器材销售额同比分别增长17.8%和18.1%，农村市场繁荣兴旺，"家电下乡"产品销量大幅增长，商务部重点监测的"万村千乡"龙头企业家电销售额同比增长25.6%。 从零售额数据增速来看，尽管增速依然保持稳定增长，但增速较08年都出现明显回落，表明经济危机影响已经从对实体经济影响传导到消费层面。目前零售行业的销售增长更多的依赖疯狂的促销，即大部分销售靠打折来拉动，但风光的数据背后，难掩侵蚀公司业绩的尴尬，目前对于百货行业上市的公司的影响主要来自平均客单价的下降和毛利率的下降，同时也透支了消费者未来1~2个月的消费，因此我们看淡2、3月的消费市场。 实体经济基本面最差的时刻并未到来，百货盈利进一步恶化的风险还有待释放，我们继续维持一季度行业向底，销售可能出现负增长的研判，我们认为刺激消费拉动经济的效果最快要09年下半年开始显现，行业盈利将会呈现前低后高的走势。 考量百货联营扣点的盈利模式，转嫁了经营风险，因此百货在不出现资金链问题的前提下，不会出现大规模亏损或倒闭现象，我们认为09年只是百货受经济危机影响的自然调整，行业增速下滑悲观预期不会超过5%。一季度我们认为行业仍处于下滑状态中，建议以防御性为主，选择区域龙头公司，推荐欧亚集团（600697）、广百股份（002187）。 々 申银万国：上海本地商业股存在中期投资机遇 申银万国发布投资报告，上海本地商业股的行情将不是昙花一现的机会，而是存在一个中期的投资机遇。 申银万国表示，近期上海本地商业股表现的非常活跃，如豫园商城、中国铅笔和百联股份等，这其中又以概念性较多的两只黄金股表现最为突出。 申银万国认为，上海作为国资比例较高的地区，将成为国资重组的重阵地。我们认为，只要上海商业开启资产注入的先河，就会引发市场对其关联品种的追逐，换句话说，只要上海商业资产重组还未正式出台具体的方案，或某个公司的个案，在目前的市场环境下，该板块将一直被市场轮番炒作，直至有明确的东西出来。因此申银万国的结论是，上海本地商业股的行情将不是昙花一现的机会，而是存在一个中期的投资机遇。 申银万国表示，在政府的强力推动下，估计重组的时间可能会比市场预期要早，方案也将有突破性的意义。上海本地股还存在着迪斯尼概念、世博会等事件性催化剂，这些因素似乎从理论上分析，无法具体测算对各个上市公司业绩的实际影响，但申万判断，正是这些因素的无法量化可能也导致了市场会低估其对公司业绩的实际增厚程度。 申银万国认为，豫园商城值得大家关注。第一是其黄金和餐饮业务，其业绩增长的确定性相对其它零售业态高的多，这是其09年业绩能保持25％增长的基本基石；第二，市场的逐步活跃将促使其参股的德邦证券业绩同比出现大幅增长；第三，豫园目前拥有的友谊复星48％的股权，折合友谊股份0.9 亿股的48％，资产价值达4.23 亿元左右，在百联集团开始展开收购联华股权的背景看来，未来收购豫园手中的该部分股权也是指日可待。 中国铅笔隶属黄浦区国资委，拥有老凤祥的黄金饰品业务和铅笔业务等，市场有传言黄浦区国资委有意将上海工艺美术品公司注入。尽管无法预期注入的进程和时间表，但体外优质资产的注入将大大增强上市公司的盈利能力，并能显著改善公司的治理结构。老凤祥的黄金零售业务在上海地区的市场竞争力较强，其实际盈利可能高于其披露业绩，另外公司在品牌塑造、设计创新等方面已经走在了行业前列，因此09年申万认为其也能成为较好的防御性品种。 申银万国表示，从业绩增长的相对稳定性、09 年增长的确定性以及所具备的各个概念性和催化剂因素分析，推荐豫园商城、中国铅笔和友谊股份，提醒投资者关注上海本地股的中期投资机会，风险中等。 々 本币贬值受益股全名单曝光 人民币连续大幅贬值是否能成为撬动中国出口企业的信心支点？哪些股受益最多？ 汇率下降出口导向型公司有望受益 人民币对美元汇率下降，将给中国出口导向型的上市公司带来机会，特别是对美出口占比较高的部分上市公司。具体而言，以纺织为首的出口类公司将受到积极影响，而航空类板块由于负债以美元计算，所以受挫最深…… 人民币贬值 哪些行业将受益？ 人民币对美元汇率近日连续走低,其对相关产业的影响也将日益显现。分析人士认为,人民币贬值对出口导向型公司业绩的影响更直接,具体行业包括纺织服装等,都有望直接受益。 纺织服装业:久旱逢甘霖 国金证券分析师张斌在接受本报记者采访时表示,人民币贬值是扶持轻纺业的最好办法。"近期,保就业是重要目标,也是轻工、纺织产业振兴的题中之义,非常时期用非常手段。但是,这两个产业市场化程度太高,大大小小的企业很多,扶持政策很难落到实处,想用行政手段精确扶持很难。"而人民币贬值则能带来直接的利好。 金元证券夏俊表示,人民币贬值将刺激纺织服装行业业绩增长。人民币长期升值趋势吞噬了一些企业部分利润,大量的利润在结汇环节损失掉,甚至有些企业经常出现出口回款后转换为人民币负利润的情况。他认为,日前人民币结束长达三年的升值趋势,走向贬值,这将极大地刺激不断萎缩的服装纺织品出口,可谓久旱逢甘霖,结合近期国家相继出台4万亿投资拉动内需、大幅降低利率等一系列刺激经济增长的政策,这些对恢复出口企业特别是纺织企业的信心具有重要意义。 钢铁业:总体利大于弊 中信建投分析师王喆表示,目前人民币贬值对钢铁行业的钢材出口是有好处的,但对企业进口铁矿石又不是好消息,这意味着支付成本有所上升。 近几个月,由于国际市场需求减弱,我国的钢铁出口一直呈下降趋势,四季度出口订单下降了50%。"我的钢铁"研究中心分析师曾节胜表示,由于国际需求弱,人民币贬值对钢材的直接出口拉动不会太明显,但如何比较出口钢材获得的收益和进口铁矿石多付出的成本,要考虑的因素比较多,测算比较复杂。另外,还要考虑到人民币对美元贬值,对其他货币还是升值。 曾节胜表示,还要看到人民币贬值对钢铁下游行业机械、家电等其行业有间接的促进作用,这些行业产品的出口如果上升,将带动国内钢材市场好转。总体来看,人民币贬值对钢铁行业应是利大于弊…… 々 航运业:面临一定利好 随着近期人民币对美元汇率持续走低,作为出口行业的下游航运业可能也将由此受惠。多位业内人士在接受采访时表示,由于人民币贬值可能会刺激国内纺织业等行业的出口,从而给集装箱航运带来一定的利好,甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。不过,欧美等发达国家的需求是否能够回升,才是决定航运业景气程度的最终因素。 中国远洋有关人士表示,人民币贬值对于国内的出口行业将会有带动作用。而目前纺织品等产品的出口主要依靠集装箱运输,因此一旦出口活跃,集装箱运输市场和码头也会有所好转。该人士进一步透露,目前集装箱和干散货的收入占总收入的比重均为30%-40%,但由于近两年干散货市场景气度明显高于集装箱,因此集装箱的利润贡献小于干散货。不过随着近期干散货市场低迷,预计明年公司各项业务的利润贡献比重会更加平衡。 中信证券分析师纪云涛认为,除了对于集装箱业务的拉动,人民币贬值可能也会间接带动干散货市场。由于我国出口的商品主要是纺织品、家电等产品,如果出口货量增加,对于原材料例如钢铁、石化产品等需求也会增加,从而提升干散货市场的景气度。不过纪云涛也强调,目前关键因素在于欧美等发达国家的需求是否会因为人民币贬值而有所增加。 化工业:喜忧参半 在影响化工业发展的各项因素中,当前出现的人民币贬值趋势是一个不容忽视的环节。分析人士认为,人民币贬值将加大进口企业的采购成本,但对出口型化工企业来说则将起到推波助澜的作用。 招商证券石化分析师张志宏表示,对一些以进口为主导的石化企业,原先人民币的持续升值无疑是一大利好,因为有助于其降低采购成本。但如今人民币开始贬值,则对采购的影响就偏向负面,意味着其成本的上升。 另一方面,人民币升值又对化肥业带来比较大的提振作用,原因就在于该行业的出口比例相当大。"以氮肥为例,其原料主要取自国内,而国内市场又趋于饱和,产品出口量很大,受到人民币贬值的正面影响也较大。"张志宏说。 尽管进口化肥购进价格、海运费会因人民币贬值出现相应幅度的上升,但其他化肥产品,如磷酸二铵、复合肥以及磷矿等产品的出口,则将随着人民币贬值而受到刺激。预计化肥的出口数量会因人民币贬值而进一步放大。 家电业:有助缓解出口压力 谈及人民币贬值对家电出口的影响,创维海外发展有限公司总裁匡宇斌表示,在目前全球金融危机背景下最严重的问题是需求下降了。原先人民币一路升值导致出口产品在海外的竞争力下降,现在人民币适度贬值对产品的出口大有好处。由于家电企业在产品销售结汇时大都采用美元结汇,因此人民币贬值可以增加企业的汇兑收益。 国泰君安证券分析师王稹认为,首先,人民币贬值主要是针对美元而言,相对于其他货币,人民币还是升值的,所以对人民币升值或贬值问题应该从平衡一揽子货币的角度去考虑;其次,人民币贬值对于产品出口肯定会有好处,但问题是现在外部需求比较有限,因而需求的价格弹性比较弱一些。不过,从短期来看,人民币贬值肯定会缓解一些企业出口的压力。 汽车业:出口或迎来反弹 随着人民币对美元持续贬值,多数汽车出口企业压力稍减。安信汽车分析师孙木子指出,随着人民币持续贬值,未来汽车出口量和出口利润可能会迎来绝地反弹。此前,在人民币持续升值的大背景下,以美元计价的中国出口汽车变得不那么便宜,性价比下降。与此同时,出口汽车企业的利润也开始下降。 由于人民币持续升值及金融危机影响,今年下半年中国整车出口放慢,预计将为70万辆左右。 在汇率影响出口的同时,也将制约国内进口车市场。业内预计,随着人民币贬值,进口汽车价格吸引力将下降,届时进口汽车销量大涨的局面也将有所改观。 |
