| 有机硅产品和原料价格均大幅下跌，依然维持高毛利率 由于生产技术的不断成熟和扩散，产能大幅增加，有机硅单体行业已经从高利润的发展初期进入到稳定的成熟期，其价格和利润将回落到合理水平。2006年，国内甲基氯硅烷的年产能仅为27.5万吨，到了2008年增加到了86.5万吨，到2010年增加到112万吨，增长速度惊人，竞争加剧和利润率的下滑是不可避免的。目前，硅氧烷的价格大幅下跌40%至1.8万元/吨，但由于同时原材料的价格也大幅下跌，金属硅的价格下跌了约40%，而甲醇和盐酸的价格下跌了接近60%，因此，对于新安股份(600596)来说，硅氧烷的毛利率还可以维持在40%左右的水平。 虽然，有机硅单体的竞争逐渐进入白热化状态，但对于下游产品来说，中国还处于发展初期，有很大的发展潜力，而在这点上新安股份又走在了行业的前列。公司目前拥有2万吨高温胶、7,000吨混炼胶、1万吨室温胶、1万吨三氯氢硅以及硅油、硅烷偶联剂、白炭黑等，在建的4.5万吨室温胶、2万吨三氯氢硅、9千吨偶联剂以及清远大为2.7万吨混炼胶将于年底建成投产。另外，和迈图合资的10万吨有机硅单体项目已动工，将于2009年6月建成投产。黑龙江绥化3万吨/年工业硅项目预计于3月之前建成投产，四川生产基地已经恢复生产。 草甘膦价格触底回升 草甘膦的价格自3月份开始大幅下跌，最低下跌了近80%至2.1万元/吨，近期价格逐渐企稳，并出现小幅回升，目前价格已经回升至2.35万元/吨。由于草甘膦的价格已经处于历史最低点，并且国内大部分企业处于亏损边缘甚至亏损，我们认为经过几个月的调整，草甘膦价格将逐渐回升，利润也将逐渐恢复到正常水平。新安股份由于其独特的氯循环工艺，具有成本优势，其毛利率仍能保持在20%左右，随着低谷逐渐回升，行业平均利润有望恢复至10%左右，而新安草甘膦的毛利率有望增加至30%。 公司评价与投资建议 草甘膦和有机硅单体产能扩张严重，未来价格很难达到前期高点，行业将进入平稳发展阶段。公司与迈图合资10万吨有机硅单体项目将进一步提高单体质量，为生产高性能的有机硅下游产品提供高性能的原料，而有机硅下游产品，特别是高性能的特殊有机硅化学品将有着较好的发展前景，因此，我们认为公司还将继续成为行业的领头羊。由于公司被认定为浙江省高新技术企业，享受15%的所得税优惠，因此，我们上调08-10年业绩预测由6.09、2.38、3.22元至6.4、2.41、3.7元，同时根据目前市场的市盈虑水平，上调09PE至15倍，目标价由28.6上调至36元，由于目前股价已经超过目标价，下调评级至「持有」评级。 |
