| <SPAN class=hangju id=zoom> 本周评级分歧较大的股票数有47只，跟上周相比略有减少，所处行业集中度仍较为明显，其中银行、钢铁、电力股各有5只，造纸、有色、地产、汽车股各有3只。 造纸板块近几个交易日表现抢眼，走势明显强于大盘。估值水平偏低及基本面转暖是主要刺激因素。据统计，1月末市场PB水平为2.29倍，而造纸业为1.48倍，估值水平位于所有上市行业中倒数第二的位置，估值洼地效应显现。东方证券表示，填平“估值洼地”作用带动了造纸板块的上涨。 另外，基本面也出现了一些有利因素。国内主要纸种止跌企稳，部分前期跌幅较大纸种尝试提价。各公司“去库存化”策略实施较为顺利，成品纸的库存已明显低于08年10月和11月，而高价原材料也基本消化完毕，目前等待下游信心逐渐恢复和销量上升。而下游和经销商较低纸品库存的现状为行业产能消化预留了较大的蓄水池。国泰君安表示，08年4季度以来原材料、产成品价格下跌的混乱局面在进入09年初已基本趋于稳定。由此可以确认原材料、产成品价格恐慌性杀跌已基本结束，市场销售将逐渐恢复正常秩序。由于原材料价格的大幅下跌，在4季度经过对大部分高成本库存(包括原材料和产成品)的消化，虽然不能直接得出行业已见底的结论，但目前已是行业最坏时刻的可能性非常大。 但分析师对行情的持续性并不乐观。东方证券认为，造纸企业的买点出现在原料价格稳定回升，行业产能利用率提升的背景下，目前这两个条件尚不具备，维持行业中性评级。上海证券认为行业走出低谷还待宏观经济回暖带动下游需求的恢复，同时行业过剩产能的淘汰、行业内部的净化还需要时间。维持对行业“中性”的评级。申银万国也表示，造纸行业景气目前仍处寒冬，09 年盈利面临下滑，维持“中性”。但从分季度看，由于“去库存化”和计提减值准备使行业下行趋势在08 年Q4 集中反映并成为短期盈利低谷，而行业景气从“夏到冬”的速变引发股价快速下跌，造纸行业目前处于低盈利和低估值(PB)阶段，未来将面临盈利恢复和估值修复。而轻工产业调整振兴规划的落实也有助于缓解造纸行业的短期压力及恢复产业链的信心，进而推动行业走出低谷。 从12月底至1月，业内多家造纸公司大幅向下修正业绩预告，原因主要是行业景气快速下行带来的经营冲击及计提存货跌价准备。中信证券认为08年四季度或是行业最坏的时刻，存货减值的计提将有利于企业09年轻装上阵，同时高价位库存逐步消化，产品市场亦呈现出走稳态势，企业毛利水平将有望有所恢复。申银万国表示，08年第四季度主要公司皆亏损，09年Q1因低价原材料逐步使用，盈利环比略有好转，但考虑到春节影响销量因素，整体盈利仍不容乐观，09年Q2随着销量回升，环比将继续上升。随着企业限产和需求恢复，行业将实现弱势平衡。 国泰君安则表示，08年4季度大多数纸业上市公司将有一定的亏损，或者说08年11月、12月将面临全行业性的亏损。对于09年1季度的市场形势判断，绝大多数的上市公司都表示的相当谨慎，不排除1季度大多数公司仍然亏损的可能。对于09年2季度及下半年的行业变化，仍然认为将取决于国内整体经济状况的复苏程度，同时鉴于造纸行业在整个经济复苏过程中的相对滞后，仍维持行业的“中性”评级。 |
