| 战略重组，通过引进DSM 战略投资者。我们预计：华北制药（600812)定向增发和DSM 合资合作近期将陆续取得实质性进展。据公司08 年11 月21 日股东大会决议公告，华北制药将以每股不低于5.2 元价格，定向增发0.5~1.2 亿股，募集资金6.3 亿元投向：1、4.18 亿元(2/3 资金)用于“培养基用重组人白蛋白”产业化。2、抗生素节能减排，所需资金2.1 亿元。我们看好公司重组人白蛋白从“疫苗生产所需培养基”逐步提升到“药用辅料”的盈利增长前景，预计2010 年开始生产和销售白蛋白5 吨，将贡献销售收入1.8 亿元和毛利1 亿元。 产业转型之一：收购新药公司，奠定技术和产品线研发支持。公司1 月9 日已公告董事会决议：拟收购大股东华药集团持有的新药公司77.84%的股权，将累计持有新药公司97.93%的股权。新药公司历史悠久、是国家级企业技术中心、高技术研究成果产业化基地和微生物药物国家工程研究中心，已构建了成熟的研发平台和产品线，多个抗癌新药在临床试验。 产业转型之二：公司以与DSM 股权合资、深度合作为契机，实现Vc 和抗生素两大主业产业升级、技术和成本领先、下游制剂产品多样化、向规范市场销售转型、树立品牌优势，一步超越国内竞争对手。健康网Vc 最新价格在9美元/kg 以上，公司09 年Vc 同比仍是明显提价效应。09 年公司能较好地消化青霉素工业盐短期价格不利因素，虽然散单报价低位徘徊，但公司调整产品销售结构，少销售工业盐，以生产和销售高毛利下游产品为主。我们预计：公司2010 年Vc 和抗生素业务，在DSM 注入新工艺技术、向下游制剂产品延伸、提供向规范市场销售支持，其毛利率都将明显上升。 我们上调公司业绩预测, 维持“强烈推荐-A”投资评级。上调08 预测从原EPS0.24 元到EPS0.29 元。预计09 年和2010 年销售收入将分别同比增长7.6%和20%，净利润同比增长43%和45%，分别实现EPS0.41 元和0.60元。2010 年将是华北制药新的起点，完成战略重组和定向增发、整体搬迁之后，公司治理结构、管理水平、生产工艺、产品结构升级都将明显提升，重组人白蛋白上市销售，新产品梯队形成，公司将实现国有制药企业成功战略转型，按照2010 年20 倍PE 估值，未来12 个月目标价12 元(=0.60*20)。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
