| 1．事件 今日公司发布简式权益变动报告书，公布了朝日啤酒公司收购A-BJadeHongKongHoldingCompany,Limited持有的19.9%青岛啤酒股权相关情况。有关ABI公告的详细内容，请参考我们1月23日《青岛啤酒（600600)：透视ABI出售股权》报告。 2．我们的分析与判断 双方早有合作历史，此次交易不会改变行业格局。朝日啤酒与青岛啤酒于1996年开始探讨合作，1997年共同投资设立了深圳青岛啤酒朝日有限公司，青岛啤酒2002年开始通过朝日啤酒在日本销售青岛啤酒，2008年11月双方共同出资烟台啤酒青岛朝日有限公司。朝日啤酒目前与青岛啤酒的合资公司主要有深圳青岛啤酒朝日有限公司、青岛啤酒朝日饮品有限公司和烟台啤酒青岛朝日有限公司。 此次股权交易完成后，青啤集团仍是第一大股东，持股比例接近31%，ABI保留7%左右股权。本次不涉及控股权的高溢价收购，显然买卖双方各有想法。显然对于ABI来说，可以在套现非控股权投资的同时，解决了偿还去年并购AB时担负450亿美元债务的燃眉之急，这和其对中国啤酒市场的看法无关；对于朝日啤酒来说，可以延续拓展国外市场的策略，其目的在于加强双方的战略合作伙伴关系，并加强在中国发展朝日品牌的啤酒业务。不过，鉴于ABI发展战略沿革和朝日品牌的啤酒业务在中国发展沿革，任何数据上的推断都需要时间的考验，我们认为行业格局不会由此发生较大改变。 坚定认为公司是食品饮料行业最具长期投资价值的A股上市公司。（1）品牌战略；（2）公司发展战略；（3）组织结构；（4）经营管理等中长期影响因素是公司长期投资价值的基础，也是我们认为公司是快速消费品行业中最具长期投资价值的上市公司的关键依据，具体可参看公司深度报告《青岛啤酒（600600）深度研究报告：投资价值基础确定业绩拐点渐行渐近》。2007年以来公司进行了以优化价值链为主的组织变革和业务流程再造，将公司总部和原有的七个区域营销公司依据公司总体价值链进行专业化分工，成立投资、营销和制造三大中心的一体化运营的管理架构，建立了“结构一体化、资源集约化、分工专业化和执行一致性”的组织体系，同时采取了与变革相配套的团队建设、财务控制、风险防范等措施，确保变革稳步推进。 3．投资建议 ABI公告显示青岛啤酒（0168.HK）2008年EBITDA/股约为1.39元/股，我们测算青岛啤酒（600600）2008、2009和2010年EPS分别为0.55、0.68和0.80元，今年同比增长23%左右，维持“推荐”评级。行业方面，我们维持在2008年1月1日《啤酒行业：巨变拐点在2008年》中的观点，即2008年是直接提价历史元年，同时认为啤酒行业是2009年食品饮料行业里面表现相对较好的细分行业。 |
