| 宝钢作为行业龙头，原来的“季度定价”起到了价格风向标作用，目前改成“月度调价”则是随行就市的跟随行为。此次调价，公司热轧比目前市场价略高，冷轧高于市场价约300 元/吨。我们认为，此次在铁矿石谈判期间的提价行为，更多是从企业经营角度出发，属缓解09 年1 季度业绩压力的正常行为。值得注意的是，目前有价无市的行情表明，此轮钢价反弹是基于市场信心恢复带来的“中间需求”恢复与行业振兴规划的良好预期，随着铁矿石等原料下跌明确，我们认为反弹将告一段落，钢价将盘整并小幅回落。节后将迎来传统的钢材消费旺季，在钢企与经销商库存调整完毕的情况下，钢价将真实体现国内投资拉动的实际效应。 08 年底国内鲅鱼圈、曹妃甸项目已陆续投产，湛江、防城港项目相继开工，千万吨日照项目即将投建，预计中国钢铁产能未来两年仍将保持每年2500 万－3500 万吨的增幅。但受到需求的限制，粗钢产量的增速将大幅减缓，行业产能利用率预计将从2007 年90%的高点回落至２００４年的70%水平。公司从2008 年10 月开始出现订单困难，11、12 月进入最困难时期，预计四季度产量约下降30%。从公司09 年排产计划来看，由于汽车、家电、造船等下游行业需求09 年底才有见底可能，集团09 年生产计划基本与2008年持平。我们认为，2009 年仍将有较多钢企自动限产，主动降低产能利用率。 参考鞍钢的业绩公告，我们注意到，大型钢铁企业将面临08 年四季度大幅计提的“业绩炸弹”，一方面为了缓解09 年1 季度业绩压力，另一方面未来轻装上阵尽快实现盈利。公司2008Q3 净利润129.63 亿元，为减少09 年业绩压力，预计公司四季度减值计提约30-40 亿元，以此估算08 年、09 年EPS0.46 元、0.42 元。考虑到公司产品暂不具备溢价能力，维持“中性”评级。 |
