| 中证网讯 ABInbev（ABI）出让青啤19.99%H股权予日本朝日，每股出让价格为19.78港元（14.2xEBITDA）；较1月22日港股收盘价溢价38%。 对此，东方证券分析师今日指出，此项交易是08年前英博收购AB融资计划的一部分：475亿美元的收购价款中，至少400亿美元依靠杠杆融资，剩余部分则通过股权融资和出售非核心资产。除了资金因素，作为ABI合并后出售的第一项资产，AB果断的态度体现出了其在青啤控制权上的乏力；无论是AB或是ABI，青啤大股东均保持了强势地位，双方没有获得1+1大于2的协同效应，反而面临同业竞争的难题；对青啤而言，整合英博旗下啤酒资产的愿望也始终难以实现。双方此次的分手反而成为彼此新的开始。 此项股权转让并未改变青啤在管理和营销上的核心竞争力，但青啤未来来自英博的竞争可能更加直接和剧烈。前期的AB虽并未和青岛在营销和渠道合作上有实质突破，但基于战略合作的基础，双方并未在市场争夺上有大的冲突。此项股权转移后，在日后的市场争夺中，青啤和英博旗下品牌将由合作关系转换为竞争对手，特别是青啤将直面百威的竞争，这对于青啤继续推进结构优化战略将带来一定的市场阻力。 对于高溢价接手股权的朝日啤酒，长期一直和青啤保持良好的合作关系，两者有数家合资公司：朝日上世纪90年代就进军中国市场，但旗下几家啤酒公司在中国业务无明显亮点；随着中国啤酒市场日益激烈的竞争环境，朝日在中国的战略有了明显调整，即逐步退出低端的区域品牌，将重心移至高端品牌；于是有了近期烟台朝日39%经营权的转让，此次的直接参股是两者合作的延续。朝日在中国市场的相对弱势有利其与青啤保持长期稳定的合作关系，未来双方进一步的合作仍值得期待。 整体而言，此次股权转让并未削弱青啤自身的竞争力，与朝日的合作更可能达到双赢的效果，给予公司“增持”的评级。 |
