| 国泰君安研究报告指出，在不考虑整体上市预期的情况下，重庆百货(16.28,-0.27,-1.63%,吧)（600729）2008年-2010年预计每股收益分别为0.79元、1.03元、1.34元，增幅分别有望达到约60%、30%、30%，给予公司17-20倍的参考市盈率，维持公司18.75元的目标价，并给予公司“增持”的评级。 业绩呈良性增长态势 公司1月20日公布的08年度业绩快报显示，其08年实现收入约64.2亿元，同比增长17%；利润总额约为1.80亿元，同比增长50.06%；实现净利润超过1.6亿元，同比增长60.51%。 公司是一家地区性零售商，主要在重庆、四川和贵州经营百货、超市和电器连锁。首家门店早在1950年就已开业，是当时西南地区最大的百货商店之一。截至目前，重庆百货拥有27家百货商店、54家超市和23家专业电器连锁店，07年销售收入总额达55亿元。得益于其悠久的经营历史，公司在重庆地区享有较高的美誉度和客户忠诚度，独特的三种业务经营模式为消费者提供了广泛的商品选择。截至07年底，连锁门店网络覆盖了包括重庆、贵州遵义、四川广安和武胜在内的24个区县，营业面积约59万平方米。中银国际报告指出，公司的门店多数体量较小，单店经营面积在1万平方米以下的居多；公司的旗舰店解放碑店是公司最大的盈利贡献者，07年改门店实现营业总额5.93亿元，目前解放碑店的平均客单价约为370元，同比有较大增长。公司的业态较为完整（包括百货、超市和家电），内延与外生增长能力较强；今后一段时期，重庆地区相对全国而言经济发展较快，商业发展背景优势比较明显。 商社集团整体上市可期 公司的控股股东重庆商社集团是重庆市国资委下属企业，持有公司32.45%的股权。中国商业联合会统计显示，重庆商社在我国连锁百强企业中位列第九。重庆商社通过旗下子公司经营百货、超市以及电器零售业务。中银国际报告指出，为解决同业竞争问题，重庆商社在重庆百货股改时曾承诺：在两年内解决与上市公司之间的同业竞争，并通过重组和整合商业流通优质资产等方式扶持上市公司发展。重庆商社的资产包括新世纪百货、商社电器、汽车贸易、化工、中天大酒店、进出口贸易、商品检测、维修中心。重庆商社06年销售收入180亿元，新世纪百货（商社100%控股）贡献63亿元，其余资产贡献117亿元。新世纪百货门店和重庆百货的盈利点均为百货业务，新世纪百货的大部分门店位于重庆核心商圈，销售收入位居商圈前列。新世纪百货原预计采取资产注入方式进入公司，但由于其他原因，新世纪百货08年采取了改制后换股吸收合并方式，08年新世纪百货的改制已完成，但由于多种原因并未注入公司。 今年1月重庆市国资工作会议上，重庆市国资委主任崔坚表示，商社集团所属新世纪百货已完成改制和引进战略投资者工作，迈出了整体上市工作的关键一步。同时他还指出，09年要坚定推动整体上市，密切关注资本市场动态，选择股市企稳、监管部门和投资者信心逐步恢复的有利时机，实现重庆银行、水务股份上市，推动商社集团、四联集团、建工集团、重庆国信、能源集团上市获批并力争上市。国泰君安研究报告指出，从崔坚的讲话中，可以预计09年重庆商社集团整体上市应该已成定局，根据目前发展情况，预计上半年完成的可能性较大；考虑其整体上市预期，公司的投资价值将更加明显。 此外，海通证券(11.89,0.17,1.45%,吧)研究报告认为，公司属拥有“较为安全的估值水平和潜在的超额收益”的区域性商业龙头，预测公司2009年-2010年EPS分别为0.924元和1.062元，如果给予公司09年20倍PE，其对应的股价应为18.48元；公司前期被市场寄予厚望，但之后因故延迟的资产注入并不是完全没有希望，需要一定时间来解决；公司目前的相对估值比较安全，并有超额收益的潜在可能，因此，维持公司“增持”的投资评级。 |
