| 投资要点： 射频器件行业2009 年仍有望快速增长：国内射频器件2008 年-2010 年增长率为13.82%、28.65%、-9.04%；亚洲、非洲等新兴市场射频器件行业2009 年的增长率为8%，并预测2010 年海外市场将恢复快速增长，增长将达到15%。 射频厂商将伴随客户市场份额变化而变化，预计Powerwave、武汉凡谷、安捷信、摩比等厂商将提高市场份额；Anｄrew、RFS 等厂商将降低市场份额。 武汉凡谷收入仍将稳健增长：2009-2010 年，从收入构成来看，来自华为的收入仍将增长27.33%、29.48%；来自其他设备商国内采购的收入将增长28%、-12%；来自诺西等国外设备商新兴市场采购收入仍将增长9%、13%。总收入增长08-10年32%、21%、14%。 08 年公司毛利率存在较大幅度下降可能性，尤其四季度和09 年一季度毛利率可能受到销售价格下降的较大负面影响；但09 年下半年射频器件销售价格下降速度将放缓，同时受益原材料价格下降和人工成本的下降，预计2009 年毛利率降幅减缓，而2010 年毛利率则会趋稳。预计08-10 年毛利率为29.08%、28.65%、28.65%。 给予公司推荐的投资评级。按照25%的所得税率计算，预测公司净利润2008-2010年增长率为21%、9%、15%；EPS 为0.65 元、0.70 元、0.80 元；按照15%的所得税率计算，预测公司净利润增长35.8%、10%、15.1%，EPS 为0.73、0.8、0.92 元，给予推荐评级。 |
