| <SPAN class=hangju id=zoom> 报告要点 医药板块经历2008年8月下旬至10月的盘整后，11月下旬以来因估值溢价降低，开始超越大盘。2009年1月，行业涨跌幅前20大股票集中在2、3线股，同时伴随高换手率，后20大股票集中在基本面较好的1线股票。我们认为主要是市场流动性好转带来的机会，同时伴有禽流感、水痘疫情等事件催化，而1线股估值水平较高、2008年表现突出、短期缺乏股价催化因素，在流动性好转催生的市场行情中表现相对逊色实属正常。 截止2009年1月23日，医药板块2008-2010预测PE处于各行业中高端，各子行业相对大盘估值溢价在80%以上，11月下旬以来板块上涨带来的高估值溢价需要一定时间消化。 政策方面，国务院审议并原则通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009－2011年深化医药卫生体制改革实施方案》，决定从2009年到2011年，各级政府预计投入8500亿元。我们大致匡算，预计今后3年新农合和城镇职工居民基本医疗保险基金用于药费支出至少为2400亿元。另外，六部委联合发布了《关于进一步规范医疗机构药品集中采购工作的意见》的通知，和以往规定相比，主要区别在于三点，即全面实行政府主导、以省为单位的网上药品集中采购、建立科学药品采购评价办法，对药品质量、价格、服务和信誉等进行综合评价、药品集中采购由批发企业投标改为药品生产企业直接投标。我们认为这些措施是实施基本药物制度的必要环节。根据印度德里经验，基本药物制度的推行需要政府全程干预，在遴选、使用、配送等环节建立完整体系。规定政府集中采购只是实施基本药物制度的一环，预计随后将出台更多关于招标、配送方面的措施。 2009年2月，由于估值溢价高企，加之年报披露密集区未到，预计板块整体可能较之1月平静，但不排除医改相关政策出台后的局部热点。政策方面，值得关注是基本药物目录的披露，但对行业和公司的实质影响还需要等待配套的生产、流通、使用细则出台。另外，在宏观经济不景气背景下，我们亦关心医改“资金”投入问题，3月初“两会”发布的中央和地方的财政预算草案值得关注。 板块配置方面，我们仍然建议持有一线股，考虑到基本面良好、长期成长性优异以及流动性劣势，仍然宜静不宜动。对于部分估值较高的二、三线以及题材股，我们建议配置比例较高的客户择机调仓，适当降低配置。 |
