| 行业背景 中国国务院周三宣布，未来三年内将为医疗改革投入人民币8,500亿元(1,240亿美元)，包括扩大基本医疗保障覆盖范围及公共医疗体系改革。 影响 我们认为，从整体而言这对整个行业有利，但现在衡量对具体公司的影响幅度还为时尚早。如果假设未来三年政府对医疗系统的开支总额仅限于人民币8,500亿元，我们的分析表明2008-2011年政府投入资金增速放缓(见图表3)。我们特别强调以下三点： 1.据我们估测，2009-2011年政府承担的医疗报销费用将比当前水平增加人民币1,300亿元。 根据新医改方案，除了在2011年之前实现基本医疗保障全面覆盖之外，政府对新型农村合作医疗及城镇职工和居民基本医疗保险的补助标准提高到每人每年120元，较2008年增长50%。目前，政府投入占新农合资金的83%。 2.以重症品牌仿制药为主的公司可能率先受惠并实现更高增长率。 我们认为，价格仍是政府医保方案中的重要决定因素(见图表2)。由于药费报销制度对价格的限制，专利药物一直面临着销量增长和利润率上升难以两全的局面。我们还预计，医疗器械制造商可能会从政府的公立医院改革中受益，不过在我们看来，这一影响将在2010年才能显现出来。 3.尽管有利的宏观环境已经提高了中国医疗行业的吸引力，但我们认为市场反应可能过于乐观了。 根据我们的分析，我们预测2009-2011年政府医疗开支总额的年均复合增长率为12.6%，而与之相比，2003-2007年的年均复合增长率为24.4%。 主要推动因素 我们等待政府发布医改方案的细则，以便更好地评估我们研究范围公司可能受到的影响。短期推动因素是广为期待的全国医保药品报销目录的新指导条例。 |
