| 投资要点： 事件： 一年一度的煤炭订货会已经过去快一个月，五大发电集团和主要煤炭企业各自背着合同回家后，仍未就电煤合同达成一致。 我们认为2月份将是煤电博弈的分水岭。如果2月份能够签订合同将对煤炭企业有利，如果过了2月份煤炭企业将处于不利地位，我们认为2月份签订合同的可能性大一些。 2月份电厂煤荒可能再现。 为了12月份煤炭订货会，电厂早早进行煤炭储备，11月、12月电厂库存可用天数达到30天以上，煤炭订货会上电厂处于有利地位。但是订货会不欢而散后，电厂由于高库存不急于进煤，但随着时间推移，库存在下降。 电监会的一组数据显示，截至1月16日，全国直调电厂存煤3655万吨，预计可用19天，其中日耗煤191万吨，日来煤164万吨。 春节过后北方仍是采暖期，同时大部分工厂开始复工，用电量上升将迫使电厂加大采购力度，但如果煤价不降仍可能造电厂库存低位运行，造成煤荒假象。 煤炭企业限产将维稳近期煤炭价格 为了防止煤炭价格继续大幅下跌，为明年订货合同签订一个理想价格，煤炭企业实施限产保价。去年12月山西省煤炭工业局曾发出通知，今年1月各国有重点煤企的原煤生产计划为1815万吨，产量同比减少超过37%。同时正值春节，按照惯例各煤矿都放假检修，煤炭供应量会相应减少，对稳定当前价格有积极因素。 如果能以当前价格签订2009年合同，煤炭企业的合同价仍将上涨。但是过了2月份，3、4月份是传统用煤淡季，煤炭价格可能再次向下调整，对于煤炭企业订价将产生负面影响。 地方政府干预价格或成订价标杆 1月4日，黑龙江省政府出面协调，希望以比去年年初重点煤合同价格上涨50元/吨的临时价格促成电煤春节期间的供应。 1月9日，产煤大省河南省副省长代表政府出面，协调电煤临时价格从去年年初的8分钱/大卡上涨到9分钱/大卡。随后，贵州、重庆、湖南等省政府纷纷出面协调，具体协调价格尚在商议之中。 出面协调的主要原因是目前电厂库存都出现了明显的下降，为了保证节假日人民生活不受影响，政府暂时出面协调，先确保煤炭的供应。 国家发改委到目前为止没有直接干预今年煤炭订货合同，但我们认为干预是迟早的事，从默认地方发改委进行干预可见端倪。但迟迟未进行干预，我们认为国家发改委也有难处，一方面电力企业处于亏损当中，另一方面煤炭企业的增值税和成本在增加，涨价也合情理。 我们认为最终采取小幅上涨的可能性较大。 从各地方发改委干预订价看，基本在去年重点合同电煤基础上增加50元/吨，以中国神华合同煤380元/吨为例，如果增加50元/吨，相当于合同价上涨13%，如果地方临时订价能成为全同煤订价标杆将对煤炭企业极为有利。 就2月份煤炭股投资策略看，我们认为煤炭股有一定的交易性机会。因为节后政府将快速落实4万亿投资项目，重工业复产将带动能源消费，而电厂库存2月中旬可能处于低位，将加大煤炭采购力度，同时煤炭企业限产，可能对煤炭价格有小幅拉动作用，对煤炭股形成正面作用。我们依然看好经营稳健的中国神华和正在筹划资产注入的金牛能源。 |
