| 事件： 1月21日，三大运营商(移 动、联通、电信)公布08年12月新增用户数据(移 动电话用户、本地电话用户、宽带用户) 点评： 中国联通(4.84,0.02,0.41%,吧)经营数据回落，移 动电话用户，宽带用户，以及本地电话用户增幅均出现程度不一的下降。受经济放缓和重组因素影响，12月中国联通移 动电话新增42.4万户，环比下降42.6%，同比下降41.0%。受年末因素影响，12月宽带减少2.2万户，首次出现负增长情形，2008年全年月平均新增47万户，同比增长6.5%。12月本地电话减少487.1万户，较11月152万户的流失数量有明显放大，主要缘于年末小灵通用户的大幅减少。 中国电信宽带用户继续保持高速增长，C网用户流失收窄，本地电话用户流失加速。中国电信移 动电话业务除了在10月一次性认定减少1265万户之外，10月和11月用户数分别减少68万户和43万户，这源于C网交接导致的用户流失。12月中国电信C网用户下降6万户，用户转网和退网现象告一段落，随着交接工作的顺利完成，用户流失趋势有望得以扭转。12月宽带新增70万户，环比上升1.4%，同比上升16.7%，从而实现2008年全年月平均新增71.83万户，较2007年上升17.8%。12月本地电话(含小灵通)减少202万户，降幅环比上升33.8%，固网呈现加速衰退之势。 中国移 动用户数保持稳定增长，但增幅较之前数月略有回落。12月中国移 动移 动电话新增707.1万户，环比上升2.9%，同比上升7.86%。较2008年前10个月水平有所放缓，表明经济放缓对业务增长的负面效应有所显现。2008年月平均新增732.6万户，同比增长29.1%，全年增速仍然较快。 维持电信行业“中性”投资评级。我们认为09年电信行业的利润增速将趋于下降。行业收入增长将进一步放缓；08～10年是运营商资本开支的高峰期，预计较高的资本开支对折旧的影响从09年开始显现，因此运营商网络折旧摊销费用在09年将显著提高；08年电信行业重组的目的就是引入竞争机制，改变行业失衡的竞争格局，因此行业竞争的加剧势必会带来各运营商运营费用的大幅增长。综上，我们给予电信行业以及中国联通“中性”的投资评级。 |
