| 09 年运力增长将高于预期：按照原预期，08 年公司将有8 艘MR 及3 艘VLCC 投入运营，但其中有2 艘MR、2 艘VLCC 并为按计划于11-12 月投入运营。这将给09 年新增69 万DWT 的油轮运力。 业绩预测：我们假设09 年WS 在50 点，即VLCC 的TCE 在5.1 万美元/天，且MR 的TCE 在2 万美元/天，则公司08-10 年的EPS 分别为0.37、0.38、0.51 元。公司处于扩张期，但却无奈受累于下行的大市。截至08 年底，公司21 艘MR 油轮，有11 艘投放于东北亚市场，3 艘投放于澳洲，4 艘用于沿海油运，2 艘固定期租了2 年（期租费约2.1-2.2 万美金/天，截至到09 年到期），另有1 艘进了POLL。09 年，公司面临着运力投放加速，折旧增加，资金链紧张的局势，因此行业的运价是其营运的关键。 中性评级：公司08-09 年的PE 分别为12.8、12.5 倍，高于行业平均水平。在船价下跌的背景下，中期预测的6.25 元的NAV 也有进一步下跌的可能。故基本面上，公司业绩面临一定的下行风险。而油轮业，09 年依然受制于经济需求下行、运力投放过快的压力，因此我们依旧维持行业中性、公司中性的评级。待公司正式年度报告刊出后，我们再更新公司完整模型。 |
