| 投资要点： 2008年公司实现营业收入21316万元，其中LED芯片销售额为20155万元，占总营收的比重为94.52%。归属于母公司的净利润5205万元，摊薄后每股收益0.28元。公司于08年6月底实现资产注入, 下半年每个月实现净利润约为807万元，完成了对08年的业绩承诺。 单季来看，四季度实现营业收入10462.6万元，环比下降0.06%，与三季度基本持平；毛利率为39.06%，比三季度的41.34%下降2.28%。 从收入结构看，公司产品销售地区主要在国内市场，2008年产品出口额仅占公司整体营收的4.08%，我们认为这种立足内需的收入结构为公司09年的业绩增长提供了一定的保障。 横向对比看，士兰微前三季度LED芯片销售额为15164万元，同比增长32.45%，毛利率43.66%，略高于ST三安。从净利率看，ST三安2008年全年的净利润率为24.42%，士兰微单项LED业务净利率不详，台湾晶元光电的净利率近三年一直保持在20%左右。这显示出LED行业目前正处于上升期，盈利能力强劲。 LED行业未来增长的驱动力包括笔记本电脑背光源、城市路灯、建筑景观与照明等领域，市场前景广阔。公司作为国内规模最大的全色系超高亮度LED 芯片生产企业，目前拥有18 台MOCVD，正在做扩产准备，厦门子公司09年将新添1-2台新设备投产，天津项目稳步推进，预计2010年能够投产。产能增加将进一步提升公司经营业绩。 盈利预测与投资评级：我们预测公司09、10年的EPS分别为0.57和0.71元，当前股价对应的PE分别为21.37和19.6，给予“增持”评级，未来12个月目标价14.2元。 |
