| <TABLE width="93%" align=center border=0> <TBODY> <TR> <TD style="WORD-BREAK: break-all"><SPAN class=hangju id=zoom> 通过研究传统汽车制造强国行业发展规律可以发现,汽车行业周期波动幅度在绝大部分年份高于宏观经济,行业见底则一般滞后于宏观经济。我们预计,全球汽车行业将于2010年2、3季度开始整体复苏,2009年传统汽车制造强国的衰退仍将进一步深化,行业内的破产、重组将更加频繁。与美国汽车行业走向衰落相对应,以中国、印度为代表的新兴国家汽车制造商正日渐崛起,以“美、日、欧”主宰的全球汽车市场格局开始向多极化方向发展。 在石油价格波动剧烈、节能环保越显关键的推动下,近年全球新能源汽车的研发力度日渐提升。各国汽车制造商均将其视为未来竞争的战略制高点,产品开发类型呈多样化特征。预计在2015年内,混合动力汽车是最有望大规模产业化的品种。 1998～2007年我国汽车行业总体复合增长率达20.82%,经历了第一个“黄金十年”,汽车行业正逐步从孕育期转向成长期。我们认为,经济长期可持续发展、庞大人口、较低的保有量基数,是支撑行业发展的核心驱动因素,在此背景下,我国汽车行业发展空间依然广阔,预计其成长期将持续到2025年以后。在此期间,汽车行业生产集中度的提高使得行业波动性有所减小,而本土世界级汽车制造商也有望诞生。就未来5年来看,行业大规模的重组将成为主基调,“三大三小”和各细分行业龙头将重点扮演整合者的角色,重点关注汽车集团的外延式增长。 乘用车行业市场竞争在不同国别、不同品牌甚至同一集团内部全方位展开,整体呈现一种复杂的多方博弈格局。前期旺盛的市场需求极大的缓解了竞争压力。而在进入成长期后,从“量”到“质”的转变契机已来到,优胜劣汰、两级分化终将显现。结合政策战略视角以及行业发展现状,我们认为自主品牌终将在我国汽车产业中占据举足轻重的地位。由于商用车竞争格局稳定,技术升级将是下一驱动力,自主品牌的巨大成本优势在相当长的时间内将继续维持。中长期来看,我国商用车运行特征类似于摩托车行业,全面走向国际化将是必然趋势,重点关注行业中研发能力较强的公司。 目前我国内外部宏观环境与1998年有类似之处,但与发达国家所处产业生命周期不同,我国汽车产业仍然具有很强的产业活力和资本吸引力,有望领先于全球复苏。“积极财政政策+汽车产业调整振兴规划”有利于平滑调整周期,预计2009年下半年行业开始复苏,其中小排量乘用车、重卡、轻卡结构性受益明显,相关上市公司可给予积极关注。 目前汽车行业估值正处于历史低位附近,但周期性仍处于下降中期。预计2009年中报将是最差的时候,目前尚不具备整体投资机会,给予行业“中性”评级,但认为各细分行业均存在较好的结构性投资机会,同时关注具有整体上市和重组预期的相关上市公司阶段性投资机会。给予一汽轿车(000800)、一汽夏利(000927),宇通客车(600066)、威海广泰(002111)“增持”评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> </TD></TR></TBODY></TABLE> |
