| 拉锯：2009年三大选股题材。 我们认为，由于房地产行业/原材料密集型机械行业出口的放缓以及政策放松，2009年金属及采矿行业股票将呈区间震荡走势。 题材1：估值上限/下限变得至关重要。需求的不确定性以及可预见性的缺乏也意味着周期中值应处于上限(即1倍的市净率)和下限(即0.5倍的市净率)之间。 题材2：基建开支的受益者可能有更出色表现，我们相对看好国内大宗商品(如水泥和建筑用钢)而不是全球大宗商品(如基本金属和板材)。 题材3：基建开支的增加不利于支撑煤炭供应的主要因素(铁路运输瓶颈)。 股票投资建议：短期估值合理，看好水泥/黄金股。 香港上市的中国金属及采矿板块自10月底以来已经上涨了90%-385%，目前已接近周期中期水平。我们认为，其股价已经计入了11月公布的财政刺激措施的大部分积极影响，短期风险趋于下行。在我们的研究范围内，我们相对认为： (1)首选卖出股：煤炭股、江西铜业(12.37,-0.07,-0.56%,吧)(0358.HK；位于强力卖出名单)和鞍钢(0347.HK)； (2)相对看好黄金(因其具有反周期的性质)和水泥(因为基建项目占其需求的比重较大)。我们将对海螺水泥(29.00,-0.05,-0.17%,吧)H股(0914.HK)的评级上调为中性，将对其A股(600585.SS)的评级从卖出上调为买入；将中国建材(3323.HK)、武钢(600005.SS)的评级从卖出上调为中性。我们将2008-2010年每股盈利预测调整了-95%至+43%，将12个目标价格调整了-14%至+102%。 |
