| <SPAN class=hangju id=zoom> 投资要点： 市场目前关注的问题：09年新增规划额是否有增长？超预期体现在哪里？我们判断09年国网公司投资额的规划数较08年增速不会特别明显。新增规划在09年迅速落实到500kV以上路线的可能性不大，09年最可能新增的投资体现在220kV及以下产品。考虑到08年原材料价格下滑，在量的增长与价的下降同时存在的条件下，国网公司实际并不需要新增太多的投资额就可以完成新增的线路建设。电力设备行业是增长最为确定的行业之一，从规划看2010-2011年增长明确，只是投资周期的拉长。而从电网建设需求角度而言，配网建设和特高压电网的投资计划依然庞大。而电网建设允许适度超前发展，未来几年电网建设增长依然持续。 国网08年招标数据的分析：09年已招标交货量与08年持平，加大投资的新增量将体现在220kV及以下电压等级；招投标价格与原材料价格下滑幅度基本一致；220kV市场分散化，国网平衡中标商迹象明显。 行业动态： 中电联发布《2008年全国电力工业统计快报》。 国网公司2009年工作会议召开，公布08年经营情况。 我国首个特高压交流试验示范工程正式投运。 国家电网葛洲坝到上海直流综合改造工程开工建设。 重点上市公司分析： 特变电工（600089）公布08年业绩预增公告；许继电气（000400）公布08年业绩预减公告；置信电气（600517）签订江苏省10亿元大单；金风科技（002202）小非解禁；思源电气（002028）、国电南瑞（600406）、平高电气（600312）公告股东减持。 投资策略：维持行业“看好”评级。 特变电工（600089）公布08年业绩预增公告 09年1月16日，特变电工公告，预计公司2008年度实现的净利润与2007年度相比增长70%-90%，对应的08年EPS为0.76-0.85元。 09年业绩确定。特变目前变压器在手订单高达160亿元，子公司沈变和衡变09年的产能已经排产完毕，2010年也有部分产能有订单覆盖。闭口合同的签订在一段时间内可以使企业享受到毛利率回升。而且特变电工在成本控制方面一向做的很好，加上09年沈变高毛利的直流换流变交货，毛利率应该还会上升。2010年以后特高压市场的增长依然会保证公司稳定高速增长。 我们预计公司2009-2010的EPS分别为1.36元、1.73元。从估值角度而言，特变电工是目前输变电行业最便宜的公司。市场对公司的观点是由于确定性太强，09年超预期的可能性相对不大，因此缺乏股价上涨的催化剂。我们认为，公司的长期增长趋势确定，未来业绩增长足够支撑目前的股价，维持“强烈推荐”评级。 许继电气（000400）公布08年业绩预减公告09年1月16日，许继电气公告，受核销部分资产及宏观经济下滑影响，预计08年净利润比上年同期下滑50%-100%，预计08年EPS为0.10元。 我们前期判断公司08年EPS为0.25元。此次公司08年业绩大幅低于预期的原因在于增加坏账准备的计提，核销了部分高风险应收账款。 09年对于公司而言将是变化较大的一年，除了平安信托的无息贷款带来的财务费用的大幅减少外，公司云广直流项目也会得以确认，加上原有主业的稳定增长，09年全年业绩将大幅增长。 考虑增发资产注入及摊薄，我们预计公司2009-2010的EPS分别为0.66元、0.97元。公司的转变是我们关注的重点，我们认为平安信托入主许继以后，对上市公司带来的必然是正面的影响，而这些影响在09年以后将逐步体现，短期低于预期的业绩已经使得股价调整的较为安全，维持“推荐”评级。 置信电气（600517）签订江苏省10亿元大单09年1月6日，置信电气公告，公司全资子公司上海置信电气非晶有限公司与江苏帕威尔电气有限公司签订了《江苏省电力公司集中规模招标采购2009年度电网项目10kV、20kV非晶合金变压器框架采购协议》，协议合计金额为人民币100,110万元。公司预计在2009年9月30日前交付20,913台非晶合金变压器。 此次大单的签订，主要是江苏省城农网改造加大力度的体现。从订单金额来看，这笔10亿元的09年大额采购协议已经和置信08年全年来自江苏的销售收入比较接近，即公司09年江苏市场已经可以保证增长。另外我们认为这还不是江苏电网09的全部采购量，预计置信后续还可获得来自江苏的订单。 另外我们也了解到，此次江苏省配电变压器的采购中，非晶合金变压器的比例有所上升，因此我们认为从“推广应用节能技术”是国家电网本轮配网投资的关键目标之一来看，未来2-3年公司的增长还将持续。 我们预计公司2009-2010的EPS分别为1.16元、1.37元，维持“推荐”评级。 金风科技（002202）小非解禁2008年12月26日，金风科技4亿股限售股解禁，其中3.3亿股上市流通。 风电行业长期看好。根据国内风电产业的最新规划和投资条件分析，我们认为国内风电产业在2010年前，仍将处于快速发展中。作为风电整机行业三大龙头之一的金风科技，必然会受益于行业增长而保持成长性。 对于公司09年的业绩来看，行业内目前的主要分歧在于兆瓦级机组确认收入的台数以及毛利率水平。我们以公司09年确认收入数量为兆瓦级1000台，750机组1100台作测算，假设金风科技09年的新增市场份额占比为25%（07年的水平），则09年全国风电新增装机容量为930万千瓦，相对于08年新增装机增长接近100%。因此从这一角度而言，我们认为行业内对于金风科技09年的实际吊装数量的合理性判断有待商榷。 我们预计公司2009-2010的EPS分别为1.29元、1.69元，考虑风电行业依然是市场热点，享有的市盈率水平较高，我们维持“推荐”评级。 思源电气（002028）、国电南瑞（600406）、平高电气（600312）公告股东减持近期三家公司纷纷发布股东减持公告。 思源电气的股东李霞、李锋持续减持，因其持股成本低，我们认为不能完全推断这些人对公司未来发展信心不足。而从公司目前业务情况来看，09年新业务GIS不能贡献利润，SVG相对贡献也比较小，因此09年是公司业绩增长的一个低谷，仅能依靠现有主业延续增长性。不过我们认为，从公司目前的市场地位以及招投标状况来看，主业依然能够保证公司09年30-40%的增长，而我们判断220kV及以下电压等级在09年超预期的可能性最大，而思源电气从产品来看无疑是最大受益者之一。预计公司2009-2010的EPS分别为1.50元、2.17元，我们看好公司优秀的管理能力、经营模式以及产品巨大的市场空间，维持“强烈推荐”评级。 国电南瑞的第二大股东国电电力也做持续减持，这主要和国电电力的自身经营状况有关，不受国电南瑞经营状况影响。08年国电南瑞的增长会低于我们前期的预期，主要原因在于北京变电站的订单受到奥运会的影响推迟至09年交货。从08年公司新增订单情况来看，增速在30%左右，我们判断09年公司增长依然明确。国网公司明确09年加大二次设备集中招标采购的力度，而作为国网公司下属企业，无论从技术实力还是行业背景，国电南瑞都将明显受益。预计公司2009-2010的EPS分别为0.91元、1.18元，我们看好的是公司长期以来的技术优势和行业地位，维持“强烈推荐”评级。 平高电气股东国联信托减持和公司业绩没有关系。08年平高电气产能放量，增长较为明确。从公司在手订单来看，我们判断09年公司收入将达到30%以上增长，毛利率有所提升，净利润达到40%以上增长。电网加大投资在09年平高电气也是主要受益公司之一，因此存在超预期的可能性。预计公司2009-2010的EPS分别为0.60元、0.80元，维持“推荐”评级。 4、行业投资建议：看好电力设备行业09年的持续增长已经非常确定，未来2-3年受益于电网建设、改造需求的依然存在，依然可以保证增长。因此我们长期看好行业。 不好过我们需要指出的是，行业整体向好，但不同公司的受益程度却不相同，对于个股的选择尤为重要。08年行业主要公司业绩基本符合预期，而在业绩确定前提下的超预期可能要到09年一季报才会体现。整体看行业属于防御性品种，进攻性则要看公司自身催化剂的体现。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
