| 毫无疑问，中国银监会希望在风险和增长之间取得平衡。新的拨备覆盖率要求不仅做实了利润和资本，同时也限制了高风险贷款的增长。过去两个月贷款的强劲增长也给银监会关注风险控制提供了空间。虽然新的政策态度对银行业短期盈利增长不利，但对长期发展比较有利。此外，外资金融机构业绩不佳使得投资者预期外资将进一步减持所持的中国上市银行股份，这也将影响股价表现。我们对银行板块维持中立评级。 支撑评级的要点 如果按照130%-150%的贷款损失拨备覆盖率要求严格执行，09和10年的预测利润将较目前水平大幅减少。即便加上一般风险准备来计算拨备覆盖率，我们认为持续性的执行高要求将削弱银行的利润管理能力，派息能力将有明显下降，从而给银行估值短期内带来负面影响。 银监会在风险控制方面的摇摆态度使得09年贷款增速将更多的取决于政策性因素。目前，我们仍维持09年贷款增速15.4%的预测，并预计上半年贷款增长较快，这有利于利润的提升。 随着越来越多的西方金融机构公告大幅亏损，他们是否会减持所持中国银行(3.04,-0.02,-0.65%,吧)业的股份将面临越来越大的不确定性。此外，对中国银行业所持有的外币债券的担忧也将有所上升。 首推买入股票 我们的H股首选股票仍为中国银行，尽管其08年业绩差强人意，但09年盈利能力可能有所改善，我们建议投资者在股价大幅下跌时买入。对于A股，我们仍看好北京银行(10.19,-0.02,-0.20%,吧)，因为其风险较低、贷款增速较高。此外，我们还建议投资者在招行估值回归板块平均水平时买入。 首推卖出股票 我们仍建议投资者卖出浦发银行(16.00,-0.20,-1.23%,吧)，因为尽管最近其股价表现不错，但增发可能摊薄每股收益。 |
