| 08 年是较为艰难的磨合期 08 年4 月美的电器正式成为小天鹅A的第一大股东，5 月份方洪波等4 名美的电器高管进入公司董事会，到目前近一年的时间。我们认为08 年是公司变换控股股东后较为艰难的磨合阶段，从管理层的更换、销售体系调整、经营和管理理念的反差、员工补偿费用6500 万元等等，再加上国内外经济环境的向下调整，使得公司在08 年的磨合难度更为加大。有统计显示（产业在线统计）公司08 年1-11 月份内销市场份额为8.5%，同比去年下降了0.7 个百分点。 09 年有望进入改善向上期 从公司的品牌和产品来看，在内销市场还是有相当的影响力的，尽管出现下滑，内销市场仍是仅次于海尔的洗衣机国内第二品牌。从美的电器整合荣事达、华凌的历程来看，美的还是积累了相应的经验，加上08 年较好的进行了各项费用的充分计提，在经营管理磨合期之后，我们预期公司在09 年有望进入改善向上期。 “谨慎推荐”评级 我们假定09 年获得退城进园1.98 亿元补贴的情况下，公司搬迁产生的资产折损、费用等大约会与补贴金额相当，假定洗衣机毛利率在竞争加剧的情况下略有下降。预期公司08、09、2010 年每股收益0,11、0.31 和0.36 元。公司未来经营业绩有望从较为艰难的磨合期走向改善后的上升期，评级“谨慎推荐”。 |
