| 1、2008 年12 月外贸进出口进一步恶化 2008 年12 月外贸进出口较上月进一步恶化，出口增速-2.8%，进口增速为-21.3%。 2、港口货物吞吐量：外贸继续下滑，内贸相对回稳 据交通运输部水运司快报数据显示，2008 年12 月，我国规模以上港口货物吞吐量完成4.7 亿吨，同比增长2.8%，其中外贸货物吞吐量继续下降，内贸则增长8.7%，相对仍优于外贸货物。 3、港口集装箱业务：08 年12 月负增长终波及长三角 3.1 12 月创年内最低，负增长波及长三角 据交通运输部水运司快报数据显示，2008 年12 月，全国规模以上港口集装箱吞吐量完成1070 万标准箱，同比增长2.4%，增幅进一步下滑，为2008 年度最低。 集装箱业务的负增长已不再由珠三角港口专享，长三角的上海港与宁波-舟山港亦未能幸免，而内贸箱占比高和出口结构相对优良的天津港则继续阶段性领跑。 3.2 机电产品疲弱以及出口剧烈下滑是主要原因 2008 年以来，中国对主要贸易伙伴的出口增速逐步下滑。步入11 月，对部分国家和地区的出口甚至已经开始出现负增长，这一趋势在12 月得以延续。港口集装箱业务与外贸出口有着很高的关联度，负面影响颇大。 从适箱货物的角度而言，具备较高“投资属性”的机电产品近两月的疲弱拖累了外贸出口，也导致了港口集装箱业务的整体低迷。 3.3 港口集装箱业务回暖预期仍不乐观 我们预期美国和欧洲经济分别有望在2009 年和2010 年见底，但回暖预期并不乐观。 4、港口散杂货业务：去库存化背景下的低谷徘徊 4.1 铁矿石业务：重点港口库存已低于6 千万吨 据交通运输部水运司快报数据显示，2008 年12 月，我国港口接卸进口铁矿石2650 万吨，同比下降22.8%。2008 年1 至9 月份，港口接卸进口铁矿石保持高速增长，同比增幅达32%。10 月份以来发生重大转折，进口铁矿石量急剧下降，港口接卸量连续两个月出现负增长，12 月为2008 年最低水平，但近期国内钢材和铁矿石价格已经开始出现止跌回升迹象。 与此同时，去库存化行动正在进行。截止2009 年1 月9 日，港口铁矿石库存为5857万吨，较08 年高点的7600 万吨已经大幅减少。 和往年的常态水准4 千万吨相比，当前的港口库存仍然偏高，去库存化行动仍将延续。港口铁矿石业务仍在低谷徘徊，未来伴随库存的下降和需求的复苏，港口铁矿石业务量亦将回归相对的常态增长。 .2 煤炭业务： 秦皇岛港库存已接近往年常态 港口煤炭业务的去库存化行动亦在进行中。截至2009 年1 月10 日，秦皇岛港煤炭库存为494.3 万吨，已恢复至常态水准。这很大程度上与近期山西等地煤炭大幅限产有关。目前其他港口以及下游行业的12 月份煤炭库存数据仍未披露，我们将继续跟踪观察。 港口煤炭运量在2008 年11 月完成3377.1 万吨，同比增长-13.8%，当时为年内新低。在下游库存被消耗至正常水平前，港口运量很难明显回升，但从趋势而言，回归常态自然增长应只是时间问题。 4.3 石油及制成品业务：表现相对稳定 2008 年12 月，国家原油进口量为1437 万吨，同比增长11.6%，相对稳定。 5、择机关注股息收益和散杂货的阶段性机会 5.1 关注去库存化后散杂货业务数据能否阶段性反弹 近几月来，由于处于去库存化阶段，港口散杂货业务的运量数据十分低迷;铁矿石和煤炭业务在11 月均出现了较大幅度的负增长。 当去库存化行为完成或临近完成时，钢铁和煤炭等行业产销数据的表现将决定港口散杂货业务的环比反弹力度。我们将在后续报告中及时跟踪与分析12 月份的港口散杂货业务数据。 5.2 寻求具有安全边际的股息收益 治理结构优良的深赤湾等公司股息收益亦是熊市背景下的关注点。考虑到深圳西部的港口集装箱吞吐量下滑较为严重以及沿海散杂货港口的盈利预期并不乐观，我们认为，当估值逐步接近历史底部具相对安全边际的情况下，股息收益和散杂货业务数据的阶段性反弹两类机会可加以关注。 |
