| 根据宏源证券08 年业绩预减公告，公司08 年每股收益约为0.30 元，略低于我们08 年每股收益0.32 元的预测6%左右，符合我们在08 年业绩预览中对中小证券公司08 年业绩难以超预期的判断。而造成公司08 年业绩略低于预期的原因可能是： 4 季度自营业务继续亏损。公司08 年前3 季度自营业务累计亏损5400 万元，其中第3 季度亏损8200 万元，我们对公司08 年自营业务预测为亏损1.24 亿元，公司4 季度自营业务继续亏损的可能性较大。 4 季度营业支出大幅上升。公司08 年前3 季度营业支出为5.65 亿元，其中，第3 季度为1.68 亿元，环比下降20%，我们对公司08 年营业支出预测数为7.32 亿元，公司第4 季度营业支出有高出我们预期的可能性，奖金计提可能是主要原因。 维持对中信证券和海通证券区间波段操作、 其他证券公司择机卖出的建议。 中信证券目前对应09 年市净率为2.34x，处于2.0x~2.5x 长期合理估值区间，海通证券目前对应09 年市净率为2.19x，高于其2.0x 的长期合理估值水平上限，中信证券目前估值水平较海通证券享有一定优势。其他证券公司目前估值水平仍然偏高，维持择机卖出的建议。 |
