| 核心提示：近期以来，十大行业的产业振兴政策陆续出台，而作为宏观经济晴雨表的股市，也可能迎来一些有利的因素。预计在未来一段时间内，证监会极可能延续政府的“产业振兴”计划，出台一系列政策，完善市场的相关制度，提升资本市场的运作效率与及融资功能等。 一、振兴政策陆续出台，股市振兴有望相随 近期以来，十大行业的产业振兴政策陆续出台，而作为宏观经济晴雨表的股市，也可能迎来一些有利的因素。在1月13日至14日召开的全国证券期货监管工作会议中，包括融资融券等方面的工作被重点提出，作为股指期货推出的试金石，融资融券业务的开展将有助于改善市场资金供求关系，部分对冲系统风险，提高A股市场运作效率。 我们万隆证券网认为，尽管A股的晴雨表作用并非十分明显，但是仍然具有一定的先行指标功能。温总理曾提过，在当前金融危机冲击下，信心比黄金还重要。那么，具有预警功能的股市表现平稳，对于稳定各类资本的预期，是有不容忽视作用的。换言之，股市表现活跃，甚至趋好对于人们消费、投资等信心的恢复，有着重要的提振作用。 因此，在未来一段时间内，证监会极可能延续政府的“产业振兴”计划，出台一系列政策，完善市场的相关制度，提升资本市场的运作效率与及融资功能等等。 二、融资融券的条件日益成熟 证监会08年9 月9 日在网站发布了《证券公司业务范围审批暂行规定（草案）》，并向社会公开征求意见。其中《草案》中涉及到融资融券相关内容，为融资融券的较快推出埋下了伏笔。《草案》中提及融资融券等创新业务，证监会可以组织有关专家进行评审，并可以批准若干证券公司先行试点；根据试点情况，或决定逐步扩大试点范围，在制定相关业务规则后正常推开，或停止批准新的申请。 事实上，这在制度上也是必要的。在股指期货推出之前开展融资融券业务，有利于完善做空机制，对股指期货的推出是十分有益的。近日，著名的前美林证券副总裁胡立阳表示，股市的低谷期正是推出股指期货和融资融券最适合的时机。观察全球股市发展，最适合推出股指期货和融资融券的时期是股市处于低谷的时候。A股目前是推出这两大工具最适合的时机，无论是对信心的恢复，对筹码的吸收都有好处。 三、融资融券的推出将如何影响市场 融资融券业务对A股而言并不算很新的业务。在A股创设的早期，由于监管难度较大，证监会曾下令严禁证券公司开展此项业务。而在10年后的2006年，由于相关制度的日益完善，证监会再度发布有关融资融券的相关管理办法，这意味着政策再度打开了融资融券的闸门。 从相关的历史经验来看，融资融券对证券市场交易额有一定的放大效应。考虑到制度的可比性，这里主要参考日本、台湾等相关情况。有关数据显示，融资融券业务对日本股市成交量的放大比例在10%至20%之间，放大比例与行情有一定关系。在市场处于低迷时期，融资融券业务对成交量的放大作用有限，相反，在市场活跃时，融资融券业务的杠杆效应则较为明显。 相对而言，台湾的融资融券业务对市场的影响较大。统计显示，在熊市阶段时，融资融券给市场成交量带来的放大比例为20%左右；而在大牛市期间，放大比例可以达到50%左右。融资融券业务在不同市场产生的效果之所以不同，主要受相关制度的如何设置、个人投资者所占比例高低等因素的影响。 此外，融资融券业务也给证券公司带来直接的收入。不过，受证券公司的规模大小、证券公司直间接融资融券比例等因素的影响，该项收入的差别较大，主要分布范围在1%至10%之间。具体来看，截至2008年，我国整个证券行业的自有资金和自有证券分别为2374亿元和1545亿元，考虑到当前两市5万亿的流通市值而言，券商直接融资融券带来放大效应相对有限。但是，这里面还没有考虑证券金融公司带来的积极作用，同时，不能忽略融资融券可能给市场带来的催化剂作用。 |
