| 积极配置金融股。我们建议投资者在本月投资策略中，加仓金融股，特别是积极配置银行股。对于银行股的配置，我们倾向于中小型银行，浦发、兴业和民生是我们本月推荐的投资组合；保险股中，我们倾向于中国平安(29.51,0.04,0.14%,吧)；证券股中，我们最信任的还是中信证券(20.57,0.80,4.05%,吧)。 银行股的走强会否昙花一现？投资者一直比较犹豫的是，银行股会否持续走一波行情。我们的观点是，从基本面、市场预期的修正以及投资环境考虑，银行股包括其他金融股会在未来1-2月内出现超额收益。 市场开始修正银行股投资的悲观预期。我们在前期包括年度策略报告中，一直提醒投资者不要过度沉溺于银行股的悲观预期，而是盯着积极信号寻找投资机会。在最近的路演和电话交流中，我们也感受到机构投资者对银行股投资态度的些许变化。这种变化体现在：积极寻找银行股超预期的因素；修正过度悲观的预期；认为银行股估值偏低；对金融股特别是对银行股的推介兴趣提高等。 市场对深发展大幅度计提拨备的反应说明银行股的投资情绪转暖。大多数卖方和买方也包括我们都把深发展大幅度计提拨备视为长期利好，尽管这暴露了深发展历史计提不充分以及对业绩表现的伤害。这说明市场开始用正面预期来看待短期利空，投资银行股的情绪转暖。..银行股指数的流通市值占比提高需要部分投资者被动提高银行股配置。据我们测算，银行股占流通市值的比重将从目前的16%提高到09年末的33%，对于指数基金来说，对银行的配置比例将被迫提升。流动市值占比的提升主要来自工行(2360亿股，占总股本的70%)、中行(2360亿股，占总股本的67%)的解禁。工行的解禁股东为汇金与财政部，中行的解禁股东为汇金，减持的可能性较小，也就是说实际流通筹码增加有限，这种现象反而造成了银行股的需求增加而实际供给不增的局面。 信贷超预期增长在1季度有持续性。我们认为上市银行超预期放贷不仅仅是管理层刺激经济的意图，也是银行经营的策略。在净息差下降的情况下，只有放贷才能弥补净息差的损失，这也是我们先前提出的“以量补价”。 流动性趋暖。12月M2同比增长17.8%，比11月上升了3.0%；M1同比增长9.1%，比11月上升了2.3%。M1指标是企业流动性情况的直接指标，M1指标的反弹显示在信贷支持下，企业流动性转暖，经营压力有所减轻。 我们目前选择股票的逻辑。我们选择股票基于两个逻辑，一个是1季度业绩能见度高，第二个是估值相对便宜。我们测算，银行股中1季度业绩能见度高的是浦发，民生和华夏，主要原因在于它们08年1季度的息差较低并且信贷成本较高；在估值中，兴业和民生的估值水平低于行业平均水平，这种估值水平严重背离其资质，兴业和民生存在较为明显的估值水平修正空间。对于保险股，我们始终认为平安的寿险业务结构最优，估值水平也具有优势，在保险股中我们首选平安；证券股中，我们始终对中信证券具有信任感。 |
