| <SPAN class=hangju id=zoom> 进入旺季以来各煤种的坑口价、港口价均出现了一定程度的涨幅，这主要因为煤炭企业减产、旺季因素、发电量增长、下游钢厂复产、钢价回升等多重因素引起。但我们认为09年1季度主要下游行业的电力、钢铁的需求仍难言实质性的改善，煤价不会有明显增长，我们预计减产将至少延续至1季度末，这将影响公司的业绩。 我们维持对煤炭行业A/B股中立及H股/港股增持的评级。 支持评级的要点.. 09年1月10日秦皇岛库存大跌46%至494万吨，这主要是由于山西省减产30%。但电厂库存依旧较高，需求表现依旧疲软。预计是电力企业为煤电合同拉锯战增加筹码。 近期，秦皇岛动力煤连续四周启稳，比08年低点上涨16%至605元/吨。目前价格符合我们对09年去年平均价格的预期(602元/吨)。 炼焦煤也连续四周启稳，比08年低点上涨18%，但由于钢铁行业近期需求增长乏力、产能过剩、高库存等因素，钢价在上半年的继续上涨乏力。我们认为1季度焦煤价格将在目前的位置小幅波动，近一步大幅上涨的可能性不大。 由于焦煤的走势好于我们11月份的预测，我们调高09年炼焦煤的价格24%至775元。 由于目前煤炭行业的大幅减产，我们调低上市公司09年产量10-20%。鉴于09年合同煤价格涨跌难以预测，我们调低原来3-10%的涨幅至0-10%涨幅。 考虑到价格假设的调升，我们将09、10年炼焦煤生产企业盈利预测上调15-38%与12-32%。我们将潞安环能评级由持有上调至买入，将中煤能源A股评级由卖出上调至持有。 首选买入 H股/港股:福山能源及中煤能源(炼焦煤企业)。 A/B股:国阳新能、潞安环能、神华能源及伊泰(估值吸引)。 |
