| <SPAN class=hangju id=zoom> 本期投资提示： 国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过汽车产业和钢铁产业调整振兴规划。 投资要点： 规划框架大致符合预期。规划重点落在了总量控制（控制新建产能、落实淘汰落后产能政策，推进兼并重组）上，是针对国内钢铁产能过剩的根本措施。需求端，规划着眼于拉动内需，并首次提出保证国际市场份额稳定（通过调整关税保证钢材出口稳定）。总体而言，这些措施皆符合市场预期，且仍落在框架层面，需要更多的实施细则去落实。 收储等措施被排除在规划外反映出政府着眼长远。之前媒体广为宣扬的钢材收储政策不被收入规划，既是因为操作复杂（品种多，价值量大，大型企业多），也是因为该项措施目前的意义仅在于缓解钢企现金流压力。相反，规划提出整顿铁矿石进口市场秩序（防止倒卖长协矿，利于长协矿谈判），规范钢材销售制度，建立产销风险共担机制（降低钢材市场波动性），皆是着眼长远的结构性改革。我们认为09年铁矿石谈判是及其关键的一年，铁矿石谈判机制和参与方的变化可能会对后期有长远的影响。 长远看，核心央企自是最大受益者。毫不意外，规划的各项措施皆是为了改善国有大型钢企的竞争环境，增强它们的国际竞争力，并最终培育出钢铁行业的世界级企业。我们毫不怀疑政府在钢铁行业这样的战略性产业中推进国有资本主导力的决心，也不怀疑中国诞生世界级钢企的可能性，但推进速度仍有待观察。 合理的退出机制才是落实的关键。总量控制已是老生常谈，但一直难以落实，症结是：巨大的利益空间导致“上有政策，下有对策”。所以，我们仍然期待政府推出实施细则。如果此次政府能推出切实可行的退出机制，通过合理补偿/解决职工安置问题而非空洞的行政命令推进落后产能淘汰和兼并重组，那么对中国钢铁行业的长期发展将是一个重大利好。中国钢铁行业产能过剩严重一个重要的原因是：不高的进入壁垒+不低的退出壁垒。在国有资本占主导的钢铁行业中，国企能不能顺利退出，是钢铁行业能不能解决过剩问题，多长时间解决这个问题的关键。当然，在当前保就业的大背景下，这类措施会缓行。 海外拓展仍需推进。这主要是指增加海外矿资源储备。实事求是而言，以我国钢企的国际化运作经验而言，独立开发海外矿产资源难度颇大。相比而言，在资本市场低迷的当下，收购成熟公司股权可能是更好的对冲手段。 综合而言，我们并不指望政府能有灵丹妙药解救钢铁行业，但结构性的调整政策仍然是值得期待的。关于钢铁行业，我们目前更关注的是一季度末的实际需求增加带来的反弹机会。 |
