| 会议并未改变我们对于09年保费收入将放缓的观点 公司管理层预计，09年保费收入增长将超过10%，预计万能寿险、分红型保险及其他业务将分别贡献保费收入的40%、40%和20%。尽管行业趋势是销售分红型保险产品，但平安将继续推动万能寿险产品的销售，因其对保单持有人的保证回报率较低，年均为1.75%。分红型产品的利润率为30%-50%，而万能寿险产品的利润率要低一些（未来保费收入的30%-40%），但尽管如此，平安仍将推动后者的销售。 寿险保单的抵补利率高于同业，在09年无法持续 2006-07年，投资收益为公司逾5%的寿险保单抵补利率提供了支撑。在投资环境转弱的情况下，这是不可持续的（10年期国债收益率低于3%）。但是，管理层预计，尽管抵补利率将下降，但客户的投资收益预期也将下降，进而寿险产品的需求不会受到负面影响。 听众爆满，但提问不多 问题大多涉及公司投资回报持续回升的可能性以及在09年经济形势预计不景气的情况下，公司保费收入增长的可持续性。中国平安投资者关系主管金绍梁对大多数问题的答案都是正面的。 估值：评级“卖出”，基于部分加总法的目标价为36.30港元 寿险估值为每股27.2港元(对应2.3倍的内含价值),财险业务估值为每股1.7港元(对应1.4倍的市净率)，银行业务估值为每股1.6港元(对应1.4倍的市净率)，证券业务估值为每股0.8港元(对应1.2倍的市净率)，公司及其他业务估值为每股5.1港元(对应1倍的市净率)。 |
