| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件： 国家发展改革委发出通知，近一段时间国际市场原油价格持续回落，按照完善后的成品油价格形成机制，仍有一定的降价空间，为此决定自1月15日起将汽、柴油价格每吨分别降低140元和160元。并要求中石油、中石化两大公司要努力做好成品油生产和调运的衔接，确保市场供应。各级价格主管部门要加强价格监督检查，严厉打击各种价格违法行为，切实维护成品油市场的稳定。 评论： 价格微调：成品油机制逐步转入正轨 虽然国家在去年年底颁布了成品油定价机制，但是具体实施细则包括确定的毛利水平和调价频度并不会公布，但此次微调成品油价格给我们一个管中窥豹的机会。 首先，此次间隔上次调价2008年12月19日接近一个月，考虑到春节效应有所提前，可能预示未来调节的周期仍为一月一次。 其次，此次下调幅度仅为汽油每吨140元/吨，柴油160元/吨；折合汽油0.1元/升，柴油0.14元/升。90号汽油（国II）和0号柴油的出厂价格分别从5580元/吨和4970元/吨下调为5440元/吨和4810元/元，各地零售最高限价也实行同比例下降。出厂价格虽然调价幅度非常小，仅仅相当于将国内成品油现价对应的原油价格下调了2美元，但是按照新加坡到岸的汽油到岸价格已经低于国内的出厂价将近100-200元，说明现行的成品油价格已经是三地原油价格充分调整到位的价格。由于新机制实行时间较短，我们很难猜测参考原油的明确时间区间和权重，只能希望通过未来观察调价总结规律。但是无论如何，此次调价，还是可以看出新的成品油定价机制是有较为明确的内部公式，并且在按公式执行的，这对于确定稳定炼油业的预期具有正面积极意义。虽然这仅仅是一次成品油价格微调，但却标志这成品油价格机制逐步走入正轨，具有重要的意义。 对炼油盈利负面影响较小 在油价单面下跌过程中，只要越晚调整成品油价格，就对炼油企业盈利越有利。但是此次下调成品油价格对中石油和中石化的炼油板块影响微乎其微。而从长期看稳定的炼油毛利，还优于市场化下的接轨。 成品油市场竞争压力加剧，微调可能旨在结束零售价格战 由于各地中石油和中石化加油站都在进行降价促销，成品油实际零售终端价（93号汽油）不少都在5元/升上下，相当于每吨6500元，已经与此次调价后的最高限价相近，因此也不排除此次直接用发改委的定价为这些降价正名，以此结束零售价不断下滑的趋势。但是我们认为除非中石油和中石化形成坚定的价格同盟，否则在需求疲弱的情况下，实现最高限价的可能性并不大。而且高额的巨大利益诱惑也会刺激走私，并加大市场冲击。 维持行业谨慎推荐的评级。此次调价幅度微弱，在油价仍然振荡下行的情况下，对炼油部门的负面影响几乎微乎其微，从长远来看有利于稳定预期。但是国内需求疲弱和回报丰厚的走私成品油会造成一定的市场冲击，下游的竞争仍然会较激烈，这对一体化石油石化公司的下游营销板块的盈利持续造成负面影响。此消彼长，我们维持对石油石化行业“谨慎推荐”的评级。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> <!--AdForward Begin:--> |
