| 我们重申2009年度策略的观点，即厂商在“再平衡”过程中，毛利率将呈“V”型走势(图4)。从目前的形势，我们判断08年12月份可能正好处于“V”型走势的谷底。随着原料存货的消化，厂商正在进入低成本区域，加上产品价格的企稳反弹，未来毛利率将进入反弹阶段，但是新的均衡水平仍将低于失衡前的水平。 同时，我们判断08年12月份也有可能会是厂商净利润的低谷。我们了解到，部分龙头企业11月份即处于亏损状态，考虑到12月份降价促销的力度，我们预计12月份的业绩不会好于11月份。另外，考虑到年底计提存货跌价损失的影响，12月单月业绩将更加难看。随着产业链“再平衡”的结束，我们预计09年1季度公司业绩将逐步企稳回升。 投资建议：我们维持对行业“谨慎推荐”评级。维持对晨鸣纸业(5.38,0.06,1.13%,吧)、太阳纸业(7.53,0.17,2.31%,吧)、华泰股份(6.53,0.10,1.56%,吧)、博汇纸业(5.51,0.16,2.99%,吧)和银鸽投资(3.74,0.08,2.19%,吧)谨慎推荐的评级。 |
