| 09年药品需求增速放缓：药品需求(金额)=诊疗人次数×单次药品费用支出。我们对于诊疗人次在09年保持两位数增长比较有信心，但是我们非常关心的单次门诊药品费用支出或有可能在2009年出现负增长。其核心假设是来自于三个趋势判断，第一，2009-2010年普药使用比例大幅提高(变相降价)很可能会降低单次门诊药品费用支出。第二，药品价格的管制更加严格(国家买单后)，定期药品价格调整可能成为长期政策(每2-3年调整一次)。第三，“医生商业贿赂”的管理更加严格，打击了医生的“引致需求”，“差价率”逐步取消减弱了医院和医生合谋利益关系。我们长期看好中国药品市场需求保持健康增长，但是短期看药品需求增速或有可能放缓。 09年终端需求结构性变化成为不确定性：“医改”带来的药品需求是一块诱人的蛋糕，但是我们必须清醒地认识到，“医改”并不是所有企业的盛宴。药品需求虽然扩大了，但是终端需求结构性变化却给企业盈利增长带来了不确定性(并且这种不确定性在时间和程度上还不能准确量化到相关企业)。终端需求结构性变化主要体现在两个方面：①药品市场终端由二元结构向四元结构转变；②普药品类的使用比例大幅提高。同时09年“药品定价”改革依然是制药企业无法回避的一个问题。市场变化、企业战略和营销调整、政策风险将使09年成为医药行业不确定的一年。 09年医药投资策略：超配走向标配：2009年对于医药行业是不确定的一年，药品需求增速或有可能放缓，制药企业战略和营销模式调整带来盈利增长的不确定；公共政策调整我们依然无法回避；全行业盈利增速回落也是大概率事件。从基本面看，我们看不到行业有非常突出的亮点。诸多的不确定必然会使医药行业的防守配置能力大打折扣，同时经济上行的风险(医药行业“抗涨”)也可能同时出现；综合以上的分析，我们建议09年逐步降低医药配置，回避医药行业的市场调整，等待政策面和市场相对明朗之后介入。医药行业的表现或许在2009年下半年。 09年医药行业配置：坚定配置药品分销企业，关注普药企业：我们认为09年医药制药企业面临较大的不确定性，但是医药商业企业盈利增长非常明确。其次我们认为国内普药使用比例提高是长期而必然的趋势，因此大型普药企业将会受益于普药市场需求的快速增长。另外，细分子行业高增长和资产重组也是我们关注的重点。因此我们建议坚定配置医药商业企业，阶段性配置大型普药企业。重点推荐：南京医药(6.71,0.04,0.60%,吧)(600713)、华北制药(7.02,0.20,2.93%,吧)(600812)、一致药业(16.68,0.06,0.36%,吧)(000028)、上海医药(7.50,0.01,0.13%,吧)(600849)、国药股份(28.40,0.04,0.14%,吧)(600511)、科华生物(22.20,0.11,0.50%,吧)(002022)、哈药股份(600664） |
