| <SPAN class=hangju id=zoom> 光大证券认为，根据统计，目前食品饮料行业的PB的估值在全市场处于最高水平，从PE来看，行业整体的水平为29倍，是A股市场平均水平的一倍。食品饮料行业之所以能够获得相对大盘如此高的估值溢价，主要原因在于过去能够保持相对较高的利润增长率。但是如此高的估值溢价，使食品饮料行业2009年超越大盘有较大的难度。高增长、高估值使其仍然是作为防御性品种为主。 从农民和城镇居民收入与工资来看，2009年上半年收入增幅放缓，而且目前国家并没有"大规模、大幅度增加收入的考虑"(国家发改委主任张平2008年11月27日语)。这对于09年，尤其是上半年的消费支出增幅有较为偏负面的影响。而且由于对经济前景的预期不明朗，也会相应降低人们的消费欲望。拉动食品饮料行业增长的外部动力显然不足。 在收入不变的假设下，若成本同比例下降，则原来毛利率水平越低的行业敏感性越高，则肉制品和速冻食品行业对成本下降更加敏感。另外，2009年有较大成本下降预期的子行业分别是肉制品、速冻和啤酒。推荐的上市公司顺序为双汇发展、三全食品、燕京啤酒和青岛啤酒。 |
