| 导读： 国资委注资第二批榜单出炉 大唐电力首获益 国资委注资第二批榜单出炉 电力行业或受益 电力板块：新信息带来新机会 电力行业：今年进入景气上升 电力资产整合步伐加快 11家机构重点关注7股 光大证券：10股最具资产注入预期(名单) 国资委注资第二批榜单出炉 大唐电力首获益 21世纪经济报道报道，继航空业之后，国资委注资的第二批榜单开始出炉，电力行业成为其中受益者，而五大电力集团之一的大唐集团成为该行业最先的注资蛋糕分食者。 8日，大唐集团旗下的桂冠电力（600236）（600236.SH）发布公告称，根据大唐集团转发财政部《财政部关于下达中国大唐集团公司2008年中央国有资本经营预算（拨款）的通知》（财企[2008]281号），该公司收到2008年中央国有资本经营预算资金拨款3000万元，用于公司汶川地震灾后重建项目。 "3000万的新年礼物，与东航、南航因为经营性损失获得注资不同，这一部分主要是弥补我们企业在地震中的损失。"8日，桂冠电力负责人对记者表示，去年5月该公司同处四川茂县的天龙湖电力有限公司（装机180MW）和金龙潭电力有限公司（装机180MW）同在地震中受损，直接经济损失在3000万元左右，"国资委注资，相当于把窟窿完全补上"。 "大唐电力仅仅为第一家获得注资的电企，考虑到需要一碗水端平，其它的四大电力集团，甚至是两大电网企业都有可能会出现在后续的注资榜单中。"中国能源网CIO韩晓平说。 让众多业内人士关注的是，在547.8亿元的中央企业国有资本经营预算分割蛋糕中，东航与南航已分别拿走了70、30亿，这一次电力行业能从中切出多大的份额？ 3000万注资桂冠电力 国有资本经营预算制度于2007年建立，今年547.8亿的国有资本预算又有三重用途：270亿元用于关系国计民生和国家经济安全的重点中央企业新设出资和补充国有资本，196.3亿元用于支持特大自然灾害中损失较重的中央企业灾后恢复重建；81.5亿元用于推进中央企业产业布局和结构调整。 根据此前国资委一官员透露的注资安排要求，入列547.8亿注资榜单要求的，需要符合两个条件：负债率在90％以上；影响面较大的央企。 "如果从母子公司的关系来说，桂冠电力两个条件都可以符合。"一位不愿透露姓名的分析师开玩笑对记者表示，从母公司的角度来看，五大发电集团所管理的火电企业亏损面均在80％以上，大唐发电（601991）集团10月份火电亏损面更是高达90.14％，已是符合注资要求；从子公司的角度来看，桂冠电力下属的两水电企业又为四川灾后重建项目内容，"但此次注资应该是从196.3亿元中的盘子切出。" 上述桂冠电力负责人透露，作为国内仅次于长江电力（600900）的第二大水电上市公司，2007年四川两项目总发电量仅为14.27亿千瓦时，可占桂冠电力水电总发电额度的16.2％，"直至今年11月2日才能重新并入四川电网发电，但已让两项目2008年减少约9-10亿千瓦时的发电量"。 该负责人同时表示，目前该公司正在省外寻找新的并购项目，同时大化水电站扩建工程正在进行中，"国资委的注资对桂冠电力而言如逢甘露"。 "在火电行业亏损的前提下，大唐集团的水电业务首先获得注资，让赢利不错的水电持续扩张，从而可以极大缓解火电方面的亏损压力。"长城证券分析师张霖分析，目前大唐集团的地方上市企业仅有大唐发电（601991.SH）及华银电力（600744）（600744.SH）两家，而在桂冠电力中大唐占据47.59％的股权，远高于后者33.34％的股权，且桂冠电力中第二大股东广西投资集团仅占股17.23％，"大唐集团目前正将桂冠电力作为其运作广西水电资源的重要平台，3000万的注资在这行业低迷时期将是一个有力助推。" 四大电企都可能受益 据国资委统计，2008年1到10月，五大发电企业因电煤价格和售电价格倒挂影响利润551亿元，不少发电企业的负债率已达到80％以上。 延伸到整个行业，根据长城证券提供的数据，电力行业目前平均资产负债率为67.94％，在各行业中仅次于建筑建材行业位居第二。前三季仅财务费用高达137亿，占全行业净利润的48.9％。 "如果煤价再高企，其它的四大发电集团获得国家注资不会有疑义。"张霖称，从财务状况方面来看，五大电力集团亏损出现了不断恶化的情况，负债率快速上升，在中央管理145家企业里面是倒数后5位，"无论从行业安全层面出发，还是保障国计民生角度考量，火电行业都应成为国资委的注资对象，而现在亏损最严重的大唐集团已先得注资，就是迈开很好一步。" 广发证券分析师谢军表示，虽然给予大唐集团的3000万是以地震损失的名义给予，但考虑到国电集团等发电企业亦有电厂在地震中受损，"相当于开了一个口子，以后其它的在地震中受损的发电集团亦会获得注资。" 2008年年底，国资委正式把电力企业巨额亏损的性质认定为"政策性亏损"，亏损原因定为"价格倒挂"。国务院国资委主任李荣融在12月25日于"全国国有资产监督管理工作会议"强调，发电企业进行项目投资时，要保证资本金不能低于50％。如电企确实有好项目，国资委可帮其安排部分资本金。 前述不愿透露姓名分析师认为，最初五大发电集团分拆时，国家的资本金也不过20％左右，现在排出资本金不低于50％的标准，"一方面可以解读为国家抑制电业特别是火电行业投资过热的动作，另一方面也可能是国资委给发电企业注资的信号"。 一位电力企业负责人先前在接受媒体采访时预测，此次国资委对电力企业的注资或不少于100亿。 "当然还要看煤价的走势及工业用电的需求情况，如果煤价低且用电量增长，火电企业利润上去，则注资可能少，甚至是放缓或取消，反之亦然。"东海证券分析师高冬认为，电力需求的增减与否需要由工业来决定，而这又取决于4万亿投资对内需的拉动效应。 韩晓平则认为，一个二级企业给予3000万注资，众多需要补贴的二级企业加起来已是一个大数，在补贴时更需要一个科学的衡量标准，"更重要的是目前将社会的内需拉上去，从而拉动电力需求，才是拯救电企的良方。" 々 国资委注资第二批榜单出炉 电力行业或受益 受益板块 电力板块 <TABLE style="FONT-SIZE: 9pt" cellSpacing=0 borderColorDark=#ffffff cellPadding=2 width="100%" borderColorLight=#000000 border=1> <TBODY> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">代码</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">名称</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">涨跌幅%</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">今开盘</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">最新价</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">最高价</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">最低价</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sz000027</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">深圳能源</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">0.35</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">8.50</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">8.58</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">8.66</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">8.42</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sz000037</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">深南电Ａ</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-4.71</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.37</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.24</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.37</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.21</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sz000720</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">鲁能泰山</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-3.77</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.60</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.55</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.65</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.53</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sz000958</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">东方热电</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-4.55</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.27</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.15</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.28</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">3.10</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sz002039</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">黔源电力</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-2.25</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.30</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.17</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.40</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.11</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sh600011</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">华能国际</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-0.84</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">7.18</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">7.12</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">7.18</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.95</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sh600098</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">广州控股</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-1.00</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">4.98</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">4.96</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">4.98</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">4.85</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sh600236</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">桂冠电力</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-1.79</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.62</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.59</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.80</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.52</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sh600310</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">桂东电力</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">2.60</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.18</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.62</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">12.89</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">11.51</TD></TR> <TR> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">sh601991</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">大唐发电</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">-4.80</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">7.00</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.74</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">7.00</TD> <TD style="FONT-SIZE: 9pt">6.70</TD></TR></TBODY></TABLE> 々 电力板块：新信息带来新机会 虽然昨日A股市场出现走低的态势，但电力板块却出现涨升的势头，京能热电、赣能股份等品种反复活跃，渐有领涨电力股的趋势。 众所周知，目前能够拥有相对确定增长预期的板块并不多，而电力股则是其中之一。电力股的业绩增长预期相对确定的原因主要有两点，一是2008年的两次提升，使得电力行业初步覆盖了煤价上涨的成本。二是步入到2008年四季度，煤炭价格大幅下跌，目前的电煤合同价也处于僵持状态中，意味着煤炭在2009年进一步涨升的概率并不大，所以，电力行业在2009年的盈利能力难有进一步的下滑，电力行业的毛利率在2009年将呈现出快速复苏的趋势。 与此同时，近年来煤炭价格上涨过程中，不少电力上市公司纷纷向上游渗透，大力介入到煤炭行业，比如说大唐发电、国电电力等大型电力集团，不仅完善了电力股的产业链，而且有利于电力股提升盈利能力。因此电力行业的盈利风险已充分锁定。 目前电力股还有题材预期，比如说国电电力向化工领域的渗透，桂冠电力利用充足的现金流向银行业参股的信息等。同时，部分电力股还拥有资产注入等重组预期，川投能源、黔源电力等品种就是如此，所以，电力股的股性将渐趋活跃。 在实际操作中，建议投资者密切关注两类电力板块的走势。一是拥有大容量机组相继投产预期的个股，赣能股份的活跃就是因为2100万的项目的预期。上海电力、黔源电力等个股仍可跟踪。二是拥有整体上市或注入资产的重组题材预期的电力股，国电电力、长源电力、京能热电等品种可关注。 （ 秦洪 金百灵投资 ） 々 电力行业：今年进入景气上升 电力行业成为2008年最为惨淡的行业：由于煤炭价格疯狂上涨，火电类上市公司营业成本同比猛增40%以上，导致电力行业成为今年前三季度唯一亏损的行业，业绩滑坡极为严重。随着宏观经济的下滑，煤价也出现下跌，但随之而来的需求不足、电力产能过剩、电价下调等问题再次困扰电力行业。 大部分分析师认为，相比之下，电煤下降所带来的积极性将更大，火电行业利润有望好转。其中中信证券(600030)认为，虽然电力产能过剩将维持两年左右，但对应当前电价水平，煤价的影响较利用小时数对其业绩具更大弹性，电力行业将成为2009年市场中为数不多业绩处于上升通道的行业。 天相投顾表示，尽管下游的需求在萎缩，但影响电力行业盈利能力的最主要因素还是电煤价格，需求回落、发电利用小时下降带来的不利影响，将会被电煤价格的下降抵消掉。下半年国家刺激经济政策的作用将会显现，电力景气度上行速度将会加快。同时，电力行业进一步的资产整合和注入，也会带来投资机会。 申银万国表示，经济下行周期，电力行业具备需求相对刚性，成本大幅度下降的特征，维持"看好"评级。在煤炭价格和利率进入下降通道的环境下，电力企业成本压力得到极大缓解。而25%的非第二产业电力需求以及电力机组上大压小的持续展开，使得主流电力企业需求呈现相对刚性，企业盈利能力开始逐步回升，整个行业的资产整合又起到锦上添花作用。 世纪证券表示，目前电力行业整体估值处于合理区间，具有一定的安全边际和优势，行业利润处于上升通道，盈利能力的恢复性增长将高于全国行业平均水平，给予行业"增持"评级。中金公司则表示，目前A股电力股市净率为2倍，估值优势并不明显，当前股价包含了投资者对于火电生产商"利润回升"的较高预期，但近期内，刺激电力股股价上涨的因素在逐步弱化，短期内电力股上涨乏力。 （ 金红梅 今日投资） 々 电力资产整合步伐加快 11家机构重点关注7股 11 家看好机构：银河证券、中金公司、中信证券、招商证券、上海证券、海通证券、国信证券、长江证券、中信建投、国金证券、天相投顾等 看好理由：集团整合大势所趋，资产注入增厚上市公司综合竞争力 近期，电力行业资产整合行为活跃。国投电力控股股东国家开发投资公司筹划重大资产重组事宜、中电投集团重组贵州金元集团公司、国电电力拟通过增资控股宁夏英力特集团、华能集团收购山东鲁能泰山股权、华电国际收购河北华瑞能源集团等。 一、电力行业的整合是大势所趋，尤其是在行业处于周期底部时，正是整合的活跃期。电力行业的整合包含了产业升级背景下的优胜劣汰、集团(公司)内部整合和对外扩张三个层次：其一，"上大压小"推动产业升级；其二。内部整合提升效率和价值；其三，对外扩张谋求发展。2008年，由于价格管制束缚，电力行业经营环境极其恶劣，发电公司普遍亏损，一些公司现金流紧张。行业处于底部时也是实力公司低成本进行扩张的较优时机。同时，政府力推"厂网分离"，也为发电行业整合提供了许多机会。近期，大型电力集团的并购步伐加快，可以预见，大型集团(公司)将继续在并购整合中大展拳脚。 二、资产注入使上市公司获得外延式增长机会。国资委明确表态支持中央直属企业和地方性国企整体上市(或主营业务整体上市)。资产注入和整体上市将成为2009年乃至较长时期内电力行业的投资主题之一。 五大发电集团是电力产业的中坚力量，其整合行为影响最大。由于集团资产规模庞大且质地差异较大，因此，最可行的整合方向是集团持续向上市公司注入资产，实现"分步整体上市"或"分区域整体上市"。此外，集团公司的发展是动态的，集团电源资产的盈利能力在不断改善，未来对上市公司的资产注入能力和可行性持续增强。 相比五大集团，国家开发投资公司和长江三峡开发总公司、华润集团公司等其他中央企业历史负担轻，其上市公司和集团公司的盈利能力更加接近，资产注入的可操作性更强。此外，一些强势地方性集团公司也具备相似的特征和实力，其相关上市公司也值得重点关注，如粤电力、建投能源、川投能源、申能股份、通宝能源等，而且部分公司具备"小公司、大集团"的特征，如果实施资产整合，则增厚效果或许更加明显。 投资建议：估值处于合理水平，关注两条投资主线 (1)寻找质优价廉的公司，2009年电力行业动态PE的均值为21.85倍，而PB均值为1.8倍，投资者可将目前两项指标都小于这两个均值的上市公司作为重点关注对象，如粤电力A、深圳能源、广州控股等； (2)把握行业整合机会，目前行业低迷，正是优胜劣汰并购重整的好机会，电力企业并购重组将主要发生在两个层面，首先是集团资产注入，其次是对上下游产业的拓展，重点关注国电电力、国投电力、桂冠电力、大唐发电等。 々 光大证券：10股最具资产注入预期(名单) "2009年股票市场整体将呈现反复探底,波动加大的态势,政府投资带来结构性机会,资产注入的良机也将到来"。在光大证券昨日召开的2009年投资策略报告会上,该研究所阐述了上述观点。 报告会上,光大证券研究所指出,中国经济虽然在2008年四季度和2009年一季度可能出现超预期下滑,但政府投资的拉动,会促使经济在端阳节后步入复苏,2009年GDP增速可维持8.5%至9.0%。虽然2009年中国面临着比1998年更为不利的局面,但由于当前银行资产状况要好于1998年,也没有面临当时国有企业解困的问题,所以政府投资拉动将会带动国内信贷的同步恢复,有效弥补自筹资金投资的不足。 投资策略方面,光大证券研究所预计,2009年股市将呈现反复探底、波动加大的态势,政府投资带来了结构性机会。在需求下降和产能过剩的压力下,盈利增速下降趋势短期难以逆转,今年一季度甚至上半年仍面临盈利增速恶化程度的不确定性。而且2009年股票供给压力仍较大,制约着市场的反弹高度。 行业配置方面,光大证券研究所指出,配置主线在于追寻政府投资引发的需求提升。政府投资受益的行业主要包括水泥、电网设备、机械、铁路、环保;以及受营运商重组变革、3G牌照发放等政策变化受益的通讯设备行业。从交易性机会的角度,应该密切把握资产重组机会。 本次报告会的一大亮点,即光大证券研究所以"寻找资产注入轨迹"为题,对2009年可能存在的资产重组标的进行了分析。根据目前行业景气、资本市场环境以及企业的情况,光大证券研究所筛选出最具有资产注入预期的标的,分别为上海机场(600009)、福建高速(600033)、桂冠电力(600236)、新世界(600628)、黄海股份、一汽夏利(000927)、东安动力(600178)、S仪化、中化国际(600500)和航天动力(600343)。光大证券研究所认为,政府政策和市场环境的推动,以及企业在自身利益驱动下的强烈动机,都将使2009年成为资产注入的良机,资产注入是今年重要的投资主题。 本次报告还邀请了国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良、铁道部经济规划研究院处长戴新鎏、工信部电信研究院行业发展研究部主任胡珊、发改委能源研究所副所长李俊峰等国内知名经济学家、学者和官员联袂出席,共同探讨在目前的经济形势下各个行业所面临的机遇与挑战,吸引了基金公司、上市公司、保险公司、商业银行等近300位机构投资者的参加。 |
