| 事件： 武钢股份于1月6日出台2009年2月份价格政策。代表品种的调整幅度分别为:热轧上调250元/吨（7.7%）,冷轧上调420元/吨（11.6%）,无取向硅钢上调600元/吨（11.2%）,取向硅钢价格维持不变。 评论： 此次调价在预期之中,未来钢价将平稳运行或小幅上涨。经历了10和11月份高达50%的暴跌后,12月份后的钢价企稳反弹,其中板材的反弹幅度达到15%-20%,长材的幅度约为6%左右。加之钢铁企业（包括下游用户）的库存逐步下降,近期钢铁企业纷纷上调价格,如宝钢09年2月份的售价普遍上调200-400元/吨。预计春节前后,钢价将平稳运行或小幅上涨。 钢铁企业的库存环比持续下降。进入11月份以后,钢厂连续大幅度的减产,以及随着下游行业降低库存的努力取得一定成效,重返市场开始采购,和一些国家重点工程和地方大型工程开工建设,市场的真实需求 略有恢复,钢铁企业的库存开始下降。11月份大中型企业的库存约为769万吨,环比下降18%,库存产量比为31%。此外,我们从上市公司了解到,他们的库存也在逐步下降。经销商库存近期也保持稳定。 钢铁行业盈利最差的时刻正在过去。由于价格暴跌和计提存货减值损失,大型钢厂在08年4季度出现严重亏损。进入09年1月份后,比对钢价和扣除高价原材料库存后的成本,钢铁企业将小幅亏损或盈亏平衡,二月份有可能小幅盈利。在二季度,随着原材料成本的大幅下降,大中型钢厂的盈利将有所恢复,实现盈利。 政策面的利好:未来钢铁产业振兴计划的出台。其中,淘汰落后产能力度的加大,如将淘汰标准由原先的300立方米以下的高炉淘汰提高到400或500立方米以下的均淘汰,和进程的加快将对目前的产能过剩有较大的缓解作用。 重申A股“标配”的投资评级和“把握阶段性机会”的投资建议。在前期的策略报告中,我们即指出08年4季度是钢铁行业最差的时刻,随着盈利的逐步恢复,将存在阶段性的投资机会。目前,我们了解到钢铁股的配置依然较低,我们建议投资者可以逢低吸纳,交易的合理市净率区间为0.7x~1.2x。至于H股,在行业低迷期时,1.0x市净率的估值并不便宜,短期内投资者可以继续持有,但上涨空间已不大。风险提示:四季度的亏损幅度有可能超出我们的预期。宝钢四季度的亏损额有可能达到60亿元,高于我们之前37亿元的预期,武钢四季度的亏损额可能在10亿元左右,其他上市公司的亏损幅度也可能较我们原先预期的要大。 维持“审慎推荐”的投资评级,暂时维持盈利预测。公司在取向硅钢上的优势地位增强了公司的抗风险能力,维持“审慎推荐”的投资评级。 |
