| 保利地产（600048)：公司对房地产市场具有准确的预见性和判断力，拥有强大的开发管理的执行能力，销售增速远超市场水平。公司08 年销售面积、销售金额分别为258.5 万平米、205.1亿元，同比07 年分别增长29.5%和20.4%。在全国房地产市场1-11 月销售面积销售金额分别下跌18.8%和20.6%，一线城市下降40%的背景下取得如此高增长的销售业绩实属不易。 公司销售均价下降幅度低于预期，说明公司的产品具有较强的市场竞争力。08 年公司全部住宅销售均价7935 元/平米，较07 年8536 元/平米下降了7.04%。下降幅度低于全国销售均价下降幅度（约10%）。 借助行业加速洗牌获取更低廉资源为下一轮发展储备粮草。2008 年在公司加速周转、快速销售的同时，在行业加速洗牌过程中择优低价拿地，08 年新拓展项目建筑面积552 万平米项目储备，平均楼面地价1121 元/平米。 目前项目储备楼面地价不足2000 元/平米，为未来业绩持续增长打下了坚实的基础。公司拥有在建拟建项目62 个，建筑面积2500 万平米，在建面积1000 万平米，土地储备1500 万平米，全部储备楼面地价不足2000 元/平米。资源区域分布合理，未来毛利有上升空间。为未来业绩持续增长打下了坚实的基础。 通过信贷支持对弱小企业的购并可能成为保利等公司09 年最大的亮点，值得投资者高度重视。政府鼓励银行对有实力的房地产开发商给予信贷支持用于收购兼并。我们认为，在行业加速洗牌的09 年，为保利持续获得更多优质资源提供了非常有利的机遇。 08-10 年净利润复合43%。08、09 和10 年的EPS1 元、1.56 元和1.95 元，远高于行业增长水平，维持“强烈推荐”。 |
