| <SPAN class=hangju id=zoom> 事件：1 月5 日，中国铝业网站公布，中国铝业调低氧化铝价格为2000 元/吨，调整之前价格为2600 元/吨，本次调整幅度为23%。 点评： 氧化铝价格下调符合目前市场现状。我们认为公司调低氧化铝价格符合市场预期，目前国内电解铝产能减产幅度较大，对氧化铝的消费直线下降，氧化铝依然呈现过剩的状况。2008 年1-11 月，我国氧化铝产量达到2101.22 万吨，同比增长17.76%;而我国同期电解铝产量为1223.88 万吨，同比增长速度仅为6.86%;2008 年1-11 月，我国进口氧化铝415万吨。综合以上结果，2008 年1-11 月，我国氧化铝过剩70 万吨左右。 成本下降使得公司氧化铝价格有下降的空间。我们认为，公司之所以调低氧化铝价格，成本下降也是其原因之一。目前，由于进口铝土矿价格以及其他原燃料价格下降，氧化铝生产成本较前期也出现了下降趋势。目前，氧化铝行业平均成本应该在1900 元/吨左右，部分企业产品成本仍然高于价格。由于氧化铝供给过剩，所以在行业平均成本低于前期价格(2600元/吨)的情况下，氧化铝价格下调是合理的。 中国铝业氧化铝以自身消化为主，对业绩影响最大的因素是电解铝价格。我们认为，公司调低氧化铝价格对公司业绩影响较小，主要原因是公司氧化铝大部分内部消化，外销比例较小。对公司业绩影响较大的因素是电解铝的价格走势以及下游行业对铝产品的需求。前三季度，中国铝业生产氧化铝722 万吨、电解铝242 万吨，需要外售氧化铝238 万吨，但这其中大部分为长单销售，价格与上期所电解铝价格挂钩，因此这部分氧化铝受到电解铝价格走势影响较大。总体来看，中国铝业盈利能力受电解铝和铝产品价格影响较大，但氧化铝市场价格走势不容忽视。 公司评级。公司在2008 年三季度实行了大幅减产措施，72 万吨/年的电解铝产能停止运转，占总产能的18%;411 万吨/年的氧化铝产能停止运转，占公司总产能的38%。我们认为，公司减产对企业2008 年的收入影响较大。在本次调整氧化铝价格后，我们对公司2009 年一季度业绩保持谨慎的态度，认为2009 年一季度公司盈利甚微。我们调低前期2008-2010年的业绩预测为0.15 元、0.20 元和0.35 元，维持“中性”的投资评级。 主要不确定性。氧化铝和电解铝价格、下游行业对电解铝的需求状况。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
