| 核心观点: 政策面：对2009年一季度央行货币政策的调整，我们的判断是：(1)资金流出加剧，存款准备金下降频率提高；(2)基准利率还有降息空间。 行业面：商业银行的实际盈利存在高于我们预期的可能：(1)资本监管力度将影响银行资产规模的增速；(2)政策预期明确，银行资产负债结构向有利于利差扩大的方向调整；(3)通过资产配臵组合品种的调整来提高利差；(4)国家经济刺激政策的实施降低资产不良风险；(5)盈利预测的基础与现实有差距，存在放大风险的可能； 公司盈利：2009年商业银行盈利进一步恶化的可能性较低：(1)降息对银行盈利的负面影响较小，降息两次预计减少商业银行每股税前利润0.003至0.034元/股，不到每股税前利润的3%；(2)维持相对谨慎的信贷成本估计。 投资建议。2009年一季度，影响银行业投资前景的因素主要包括：(1)国内外宏观经济数据的不理想影响投资者的投资信心；(2)实体经济的盈利正处于寻底过程中。但我们依然维持对银行业的“推荐”评级，是基于以下理由：(1)行业盈利进一步恶化的可能减小；(2)银行股是较好的避险品种；(3)市场创新业务赋予银行股市场估值以想象空间；(4)行业估值底部即将出现。 维持行业“推荐”评级。维持推荐中国银行(3.06,0.05,1.66%,吧)、建设银行(3.97,0.08,2.06%,吧)和工商银行(3.70,0.10,2.78%,吧)，和谨慎推荐北京银行(9.42,0.25,2.73%,吧)。 |
