| 事件： 北大荒农垦集团总公司所持有的10.7 亿股北大荒股改限售股于2009 年1 月5 日解禁，这个数量占总股本的约65%，是解禁前流通股数量的1.84 倍。由于数量巨大，投资者对此也颇为关注，这也是我们召开电话会议的初衷。 电话会议于2008 年12 月20 日召开，北大荒的董秘史晓丹先生与投资者就相关问题进行了交流。 本次电话会议历时约一个小时，最高在线人数多达51 人，提问达到9 人次。 评论： 一、限售股解禁：大股东5 年之内不会减持。 从三个方面看，大股东所持股份短期内不存在变现可能： 1、北大荒集团如需减持股份，必须按规定报批。北大荒集团属于农业部监管的国有控股资产经营性公司，2005 年农业部对股改方案的批复中第三条提到“股权分置改革与定向回购方案实施后，集团必须确保绝对控股，限售股解禁后，原则上不得上市流通，如确需上市出售，必须按《企业国有资本与财务管理暂行办法》另行报批”。 2、从政策导向来看，北大荒集团也不会减持。最近国资委对央企大股东减持做了一些新规定，有关领导也表示央企大股东要增持股份，对持股情况实行动态监测监控。 3、至少5 年内不会减持。经上市公司与大股东的相关部门沟通的结果，本次解禁的10.7 亿股，在未来至少5 年内不会减持。 二、问答环节。 问题1：国家鼓励耕地土地流转对公司是否有影响，土地承包费的趋势如何? 答：十七届届三种全会之后，市场热议土地问题。实际上本次全会在土地方面并没有超越过去已有的政策法律规定的范围。大家关注的土地流转，一直是提倡的，“依法有偿自愿”原则，主要针对农业承包耕地，包括耕地和五荒，是农业承包制度的进一步完善。中国由于耕地资源有限，对土地的管理非常严格，土地制度改革不会通过土地改变用途来体现土地价值。 在土地流转问题上，北大荒的土地性质是国有，与农村的集体所有性质不同。农村土地是集体所有，承包制度使得使用权更加明晰。北大荒的土地承包是国有农业企业内部的经营责任制形式，所有权性质不同，承包的含义也不同。目前农村承包关系长期不变，北大荒的承包关系可以变化。土地流转对北大荒土地价值提升，我们与市场理解不同。关于承包费上涨，既有上升空间，也有压力。上升空间来自农产品价格上升，土地产出价值上升，国家加大农业补贴力度也为承包费上涨提供有利条件。压力方面，国家目前的直补政策是补贴生产者，承包费上涨过快可能被国家认为变向拿走补贴。每年，农业部、财政部对此会有严格的检查、监控，限制承包费过快上涨。 今年尽管粮食价格有所上涨，生产资料价格上涨也很快。国家提高了粮食收购价格水平，但由于连续第五年粮食丰收，库存也比较充裕，粮食终端销售不畅。保护价的有效性与能否敞开收购有关，目前的保护价是有价无市。 2009 年的承包费能否上涨，上涨幅度如何，到3 月份才能定，预计会保持3-5%的水平。2008 年承包费上涨了7000万左右，涨幅5-6%。 问题2：东北市场的粮食收购价格低于国家保护价，会否影响农民收益，进而影响承包费上涨? 答：最低保护价的得以实现前提是敞开收购，今年产量创新高，库存很高，难以做到敞开收购，市场粮价低于保护价也属正常。粮食的终端价格完全市场化，国家通过规定最低收购价干预稻谷收购价。 目前的尴尬在于，大米售价没有上涨，稻谷收购价上涨，导致低于保护价时农户不愿出售，而按保护价收购加工企业又不愿意收购。目前的情况是，粮食加工企业压力很大，农民手里的存粮数量也不少。必须等库存消化掉一定水平，新粮才能大量入库，敞开收购才能使保护价实现。 如果按0.92 元/市斤的水稻收购价计算，北大荒水稻亩产1100 斤，每亩产值1000 元，盈利能达到300 多元，比2007年有增加，但目前的价格是有价无市。 问题3：集团会否有耕地注入? 答：耕地注入难度有几方面： 一是土地处置方式难度大，上市的时候在国土资源部取得批文就几经周折; 二是集团的各项资产中，土地的收益水平最好，集团承担了很多社会性功能，负担较重，需要土地收益; 三是上市时土地没有作价，但在大量创造利润，这种模式很难复制。 农业依托于自然资源，增长性有限。即便注入资产，也只能解决一次性问题，解决不了长远。目前北大荒做了一些非种植业方面的业务探索，但效益不尽理想。 问题4：大米加工业务今年情况如何? 答，压力较大，情况不如去年。去年粮食年度收购价格较低，相对较好。今年收购价上涨，收购难度大。上半年收购的粮食基本销售完毕。今年收购价格提高。 问题5：北大荒每年净利润5 亿多，折旧就有2 亿多，将来会否减少?应收账款未来什么趋势? 答：折旧会相对稳定，北大荒的工业部分企业都是新建立的企业这就变化不会影响很大。应收账款中对家庭农场的应收当中，当年承包费质量较好，不存在应收，主要是周转性生产资料垫支，还有购置大型农机的垫支，从长期来看，这部分会下降。 三、我们的看法 2009 年的春播季节，由于农户需要现金购买农资，且气温升高导致存粮损耗增加，农户售粮压力较大，粮价压力也会较大。届时国家可能会安排临时收储或产销衔接等措施稳定粮价。 粮价与政策一直是北大荒股价的两大催化剂，粮价难以乐观，政策独木难支。 北大荒的尽管成长性不足，但业绩稳定性很高，且有稳定的高比例分红，因此股息率是较为有效的判断指标。在基准利率的下降通道中，其股价还能获得更多支撑，是防御性较强的品种。 按惯例，1 月底将颁布“一号文件”，北大荒届时仍有望保持活跃的交投，我们建议密切关注，逢低适度增持。 <SCRIPT src="/mainjs/content_fun_2.js"></SCRIPT> |
